宏源期货-国债周报：期债上行空间有限，继续尝试做空-220722

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　　本周（7.18—7.22）期债继续上涨，资金面维持极度宽松状态，资金利率震荡下行，并回到4月份疫情的水平，低的拆借利率有利于机构配置盘加杠杆；同时各地出现房贷“断供”引发对房地产投资的担忧，进而引发经济下行的担忧，股票市场涨势趋缓，降低市场的投资偏好。虽然欧洲央行加息超预期，但是美债收益率出现显著回落，美国十年期国债到期收益率跌至年内较低水平。短期看，宽松的资金面对期债仍有支撑，但持续改善的基本面会中长期压制期债。
　　经济将逐步改善，年内低点或已现。6月份PMI继续改善，生产依然要好于需求，6月份社融以出口及其他的经济数据仍有较大幅度的改善。4月份大概率年内经济的增长低点，三季度经济可能有较快的回升，四季度或有所放缓，但仍要强于二季度。同时，我们认为，房地产短期可能迎来利好政府扶持，有利于开工的回升。
　　资金宽松的空间有限短期依然偏松，但长期或堪忧。一方面央行利润上缴、企业退税以及财政支出增加导致资金面依然宽松。央行近期缩量进行公开市场操作意味着着资金面难以回到5月份的状态，8月份以后，债券发行提速，地方财政支撑基本落实，资金面可能逐步收紧。
　　美联储加息以及未来加息和缩表进度长期利空市场。美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。欧洲央行意外超预期加息，美国高通胀可能引发美联储加息100个BP，美债收益率下行空间有限。
　　操作上，短期T2209合约在100.50—101区间可以逐步分批建空单，如果已经进场，空单可继续持有。