华西证券-指南针-300803-网信证券完成工商变更登记，开启全新征途-220722

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　　事件概述
　　7月21日晚，公司发布公告，2022年7月21日，网信证券取得了沈阳市沈河区市场监督管理局下发的《登记通知书》以及核发的完成变更登记后的《营业执照》，网信证券100%股权已经变更登记至公司名下。
　　分析判断: 
　　公司完成网信证券工商变更登记，证券业务正式开启。7月21日，网信证券100%股权已经变更登记至公司名下，标志着网信证券正式成为公司全资子公司，公司正式开启证券业务。根据公司披露的投资者关系活动记录，公司表示证券经纪业务将分三步走：1、一年之内，扭亏为盈；2、三年之后，网信经纪业务排名到行业40-50名，经纪业务收入做到10亿元；3、五年之后，公司希望能够把经纪业务排名推进到前20。我们认为，互联网券商行业天花板仍高，指南针可从组织架构、技术底座、营销策略等全方位对网信证券进行重塑，加速将其打造成真正的互联网券商。目前指南针股票App已经在“交易”栏新增网信证券开户及交易入口。随着网信证券正式开业，未来指南针将通过向网信证券导流客户，并通过定增向网信证券增资，其经纪业务、两融业务等均有望得到快速发展。此外，经纪业务作为现金牛业务，公司现金流状况也将得到持续改善。北京疫情对Q2业绩影响有限，全年业绩料将持续高增。本轮北京疫情导致公司员工居家办公导致Q2营销计划出现一定延误，但我们判断全年业绩仍将保持高速增长，原因主要系公司金融信息服务业务业绩与市场成交量呈正相关，自6月以来，市场成交量持续放大，日均成交量破万亿元，36个交易日中仅8个交易日略低于万亿元。
　　互联网券商行业天花板仍高，轻型化、线上化是网信发展必由之路。
　　经过多轮佣金战，目前行业佣金率已跌至冰点。客户数量增长成为券商扩大经纪业务市场份额的主要途径，而互联网券商天然具有互联网流量，优势明显。
　　根据公司披露的投资者关系活动记录，公司会在基本保留40家营业部的基础上，根据指南针现有客户分布，适当补充一些网点。但公司营业部的建设将会区别于传统证券公司的营业部，主要功能是作为触达客户的窗口，将是轻型营业部为主的模式。
　　投资建议
　　维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入16.05/24.26/32.22亿元，分别同比增长72.1%/51.2%/32.8%；2022-2024年分别实现归母净利润3.95/5.67/8.23亿元，分别同比增长124%/43.5%/45%；2022-2024年EPS分别为0.98/1.4/2.03元，对应2022年7月21日收盘价51.65元的PE分别为53X/37X/25X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）定增落地存在不确定性。