国信证券-晶晨股份-688099-全球化和多元化助力二季度业绩再创历史新高-220722

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　　核心观点
　　受益市场全球化、产品多元化，2Q22营收、利润再创历史新高。公司业绩预告预计1H22实现营收约为31亿元(YoY 54.9%),归母净利润约为5.85亿元(YoY 134.3%),扣非归母净利润约为5.62亿元(YoY 141.0%)；其中2Q22实现营收约为16.19亿元(YoY 50.9%，QoQ 9.3%),归母净利润约为3.15亿元(YoY 96.3%，QoQ 16.3%),扣非归母净利润约为3.05亿元(YoY 96.6%，QoQ18.3%)。业绩继续保持快速增长主因：1）公司产品线丰富多元，齐头并进发展；2）公司积累了全球优质客户群且分散在全球主要经济区域，对冲了半导体下行周期、全球经济下滑及国际冲突风险。
　　盈利能力再创新高，指引第三季度营收继续同比增长。在2Q22疫情等各种不利因素下，盈利能力继续增强，公司归母净利率约为19.4%(YoY+4.5pct,QoQ +1.1pct),扣非归母净利润率约为18.8%(YoY+4.4pct ,QoQ+1.1pct),较传统旺季4Q21基本持平，其中1Q22和4Q21公司毛利率为40.8%和44.5%。结合公司主要晶圆代工厂报价仍在高位，印证了下游对智能机顶盒SoC、AIoT芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求，以及公司长期积累的技术和市场战略布局增强了产品竞争力。在考虑全球经济形势等不利因素后，公司预计3Q22营收将继续保持同比增长。
　　各产品线研发协同推进，有望于AIoT创新周期实现持续成长。受益于持续高强度研发投入，公司新一代C系列（自主研发的人工智能视觉系统芯片）、W系列（Wi-Fi 62×2）新产品预期在下半年将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。公司S系列已实现从28nm到12nm的突破，领先业界，被ZTE、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等采用，终端产品已广泛应用于国内和海外运营商设备；AI系列SoC芯片采用业内领先的12nm工艺，被小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos等国内外大客户采用，AI系列SoC芯片的应用领域有望进一步扩充；V系列车载芯片进一步扩充技术，获得海外车厂订单；6nm芯片流片进展顺利。
　　投资建议：国内领先多媒体智能终端SoC设计公司，维持“买入”评级。我们预计公司22-24年营收同比增长41.9%、29.3%、25.2%至67.8、87.7、109.8亿元，归母净利润同比增长55.1%、33.0%、28.8%至12.6、16.8、21.6亿元，当前股价对应2022-2024年29、22、17倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。