西南证券-豪能股份-603809-同步器领先供应商，新业务打开成长空间-220722

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　　推荐逻辑：1）公司是国内同步器部件领先供应商，积极发力重卡AMT业务并绑定采埃孚，2020年我国重卡AMT渗透率仅3%，预计2025年渗透率有望达到50%。2）公司致力于成为差速器领域领先企业，2025年有望形成年产500万套差速器总成产能，届时有望贡献10+亿元收入。3）2020年起公司通过布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤切入市场空间广阔的航空航天领域，21年航空零部件业务收入同比增长288.3%至1.4亿元，随着新都航空产业园厂房投产，航空零部件收入有望继续放量。
　　同步器主业稳健增长。公司同步器产品量升价稳，2014-2020年销量从4851.8万件增至6965.5万件，CAGR6.2%，单价自2017年以来稳定在15元/件左右，推动收入稳健增长。近两年，公司大力发展AMT重卡业务并斩获采埃孚等大客户订单，重卡AMT单车价值约1000元，国内AMT重卡渗透率仅为3%，较欧美国家80%的渗透率仍有较大提升空间，公司AMT重卡业务有望跟随行业渗透率快速提升而放量，从而助力公司同步器业务稳健增长。
　　差速器打造汽零业务新增长点。公司积极开拓差速器业务，拥有大众、吉利、长城、采埃孚等客户，公司投资10.6亿的差速器总成生产基地项目21年已初步实现量产，22年随着产能的进一步释放有望贡献约3亿元收入，2025年产能预计完全投放并形成年产500万套差速器总成产能，预计贡献10+亿元收入。
　　积极拓展航空航天配套业务，提升公司未来成长性。2024年中国商业航天市场规模有望达2.3万亿元，21-24年CAGR22.8%；2026年中国航空零部件市场规模有望达600亿美元，20-26年CAGR19.1%。公司积极拓展航空航天业务，航空业务方面，子公司昊轶强实力雄厚，拥有成飞多个重要项目订单，19-21年营收由0.4亿元增至1.4亿元，CAGR80.3%，发展迅速；航天业务方面，公司除设立豪能空天外，还参股航天神坤34%股份，其拥有中科宇航、星际荣耀等外部核心客户，未来成长潜力大。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率36.3%。考虑到公司差速器业务进展顺利、航空航天业务发展迅速，给予公司2022年28倍PE，对应目标价19.6元，首次覆盖给予“买入”评级。