安信国际-IPO点评：康耐特光学（2276.HK）-211202

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公司概览公司为中国领先的树脂眼镜镜片制造商，于往绩记录期在超过80个国家进行销售。

于2020年，按树脂眼镜镜片产量计算，公司在中国树脂镜片制造商中排名第一，市场份额约为8.5%，而2020年的中国树脂眼镜镜片产量则为15.1亿件。

按2020年的树脂眼镜镜片出口值计算，公司是中国最大的出口商，市场份额约为7.3%。

综观全球，按2020年树脂眼镜镜片所得收入计算，公司排名第九，市场份额约为0.4%，且为全球十大市场参与者中唯一总部位于中国的集团。

2018年、2019年和2020年公司总收入分别为8.54亿、10.59亿和10.93亿元人民币，2021年前五个月收入为5.4亿元；2019年、2020年和2021年前五个月收入同比增长分别为24.0%、3.2%和47.7%。

2018年、2019年和2020年公司净利润分别为7846万、1.12亿、1.28亿和6458万元人民币，2019年、2020年和2021年前五个月净利润同比增长分别为42.6%、14.8%和98.7%。

2018年、2019年、2020年和2021年前五个月公司毛利率分别为30.6%、33.0%、34.9%和34.0%，净利率分别为24.0%、3.2%和47.7%。

行业状况及前景根据弗若斯特沙利文报告，由于全球市场历经商业周期及存货周期，按总产量计，中国树脂镜片制造市场由2015年的16.0亿件减少至2020年的15.1亿件，而中国于2016年至2020年的树脂镜片总产量整体呈上升趋势，COVID-19疫情导致2020年的标准化镜片海外销量减少。

随着全球经济在COVID-19疫情后复苏，加上越来越多人患有屈光不正，预计2025年中国的总产量将增加至15.6亿件。

根据弗若斯特沙利文报告，中国的树脂镜片在眼镜镜片产量中的占比由2015年的92.3%上升至2020年的94.0%，预计2025年将增至95.8%。

优势与机遇公司是中国领先的树脂眼镜镜片制造商，出货量市占率在中国排名第一；公司客户群稳定成熟，具备多元化销售渠道；弱项与风险海外市场收入贡献占比较高，面临相关的不确定性；原材料树脂依赖单一供应商；投资建议根据招股定价4.46-6.10港元,完成IPO后（绿鞋前）总市值约在19.03亿-26.02亿港元，对应2020年PE(TTM)约为13.9-16.6x。

综合考虑公司所处行业、自身竞争力以及当前的资本市场氛围，我们我们给予IPO专用评级“5.1“，建议投资者谨慎融资参与认购。