民生证券-金斯瑞生物科技-1548.HK-CARVYKTI初步销售额点评：销售额符合预期，重点关注前线疗法临床推进-220722

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　　事件概述。金斯瑞生物科技于2022年7月21日发布公告，其子公司传奇生物针对复发难治多发性骨髓瘤CAR-T产品CARVYKTI截至2022年6月30日产生贸易销售净额约2400万美元。
　　销售额符合预期，随产能完善销量有望快速增长。CARVYKTI疗法作为已上市复发/难治骨髓瘤的末线治疗的“Best-in-class”药物，于2月28日正式获得FDA批准，于5月26日获得欧盟委员会批准，在3个月内时间实现2400万美元销售。对比同靶点同适应症BMS的Abecma，根据BMS公告其2021年Q2-Q4销售额分别为2400万美元，7100万美元，6900万美元，2021全年共1.64亿美元销售。CARVYKTI作为晚一年上市的BIC疗法，整体销售符合预期。伴随产能逐步爬坡，未来销售有望快速增长。
　　临床布局向前线推进，未来销售潜力凸显。同时我们认为，CARVYKTI未来的销售增长点来源于其前线疗法布局。目前公司同时开展CARTITUDE-4，5，6三个全球多中心Ⅲ期临床，覆盖多发性骨髓瘤的一，二线早期治疗。对比Abecma并未布局前线疗法临床，CARVYKTI未来有望凭借更好的药效实现后来居上。
　　植跟生命科学底层技术，四位一体产业龙头渐成。金斯瑞在生命科学关键底层技术基因合成领域处于全球领导地位，植根于“生命科学服务”所提供的基因合成等底层技术，打造了包括“百斯杰生物科技”“传奇生物”“蓬勃生物”在内共四大事业部，分别布局生科全球化服务，合成生物学，细胞治疗以及抗体/细胞基因治疗CDMO服务。借力高瓴资本超80亿港币投资助力公司技术开发、产能落地及产品的商业化，已经成长为四位一体的生命科学全产业链龙头。
　　投资建议：我们预计2022-2024年归母净利润分别是-2.34，-0.80及6.27亿美元，每股收益分别为-0.11，-0.04及0.30美元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品上市及拓展不及预期；产品研发进展不及预期；行业政策风险；系统性风险