国盛证券-药明生物-2269.HK-六大动力助推公司CMO元年业绩爆发式增长-210714

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事件。

公司公告，2021年上半年归属于权益股东的利润同比增长135%。

观点：六大动力助推公司CMO元年业绩爆发式增长。

1.新冠项目加速高效推进：去年赋能20多个新冠相关项目（包括12个中和抗体项目和3个疫苗订单），占全球新冠项目的80%多，从DNA到IND的交付时间，进一步缩短到3~5个月，其中最快的一个项目仅使用2.5个月。

2.新综合项目收益和市场份额显著增加：2021年初至5月31日，公司新增管线梳理69项，综合项目数已达到401项；我们预计公司在国内市场份额已超80%，在全球市场占比约8%。

3.“赢得药物分子”战略助力公司引入更多后期项目并提高近期收益：从2018年开始截止今年5月底，已经有32个项目分别从临床I/II/III期不同阶段加进来，2020年新增了11个赢得分子项目，今年前5个月新增10个赢得分子项目。

临床阶段的项目相对早期阶段项目服务收费更贵，提高公司近期收益，且这些项目有望在相对短的时间内进行商业化生产，提供公司业绩后续增长动力。

4.疫情影响已消化，受疫情影响降低的生产效率已经完全恢复。

5.产能和资源利用率持续提升，运营效率改善提高毛利率和利润率：由于新冠项目需求激增，2020Q4公司产能利用率已经达到较高水平，预计到2021Q4基本所有生产线都是满产状态。

6.取得投资收益。

盈利预测与估值。

预计公司2021-2023年收入分别为92.68亿元、130.04亿元、182.67亿元，同比增长分别为65%、40%、41%；归母净利润分别为27.99亿元、39.40亿元、55.72亿元，对应增速分别为66%，41%，41%，EPS分别为0.66元、0.93元、1.32元，PE分别为176x、125x、89x。

维持“买入”评级。

风险提示：行业增速不及预期风险；行业政策负向影响风险；客户产品终端销售不及预期风险。