天风证券-策略·专题：美股50年复盘看小盘风格和中证1000-220722

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　　1.中证1000：高成长性、高性价比、高风险分散的小盘指数
　　中证1000指数（代码：000852.SH）反映我国小市值上市公司的整体股票价格表现，重点覆盖电力设备、医药生物等高景气成长行业，小盘风格突出。
　　横向对比主要宽基指数，中证1000指数行业更聚焦于高景气新兴产业，且权重配置合理，风险分散能力较好。中证1000权重行业主要集中在电力设备、医药生物、电子等成长行业，权重较为分散，而其他宽基指数，以沪深300为例，食品饮料、银行等传统行业权重更高、更集中，提供了更好的风险分散能力。
　　中证1000指数长期收益及成长性俱佳，目前估值处于历史偏低分位，相比其他宽基指数具备更高性价比。近13年中证1000年化收益显著高于其他宽基指数，而当前估值处于11%的历史较低分位，性价比突出。
　　2.从美股50年经验看，22年下半场小盘风格可能依然占优
　　宏观层面，市值风格往往取决于经济环境和行业格局的变化。复盘过去50年美股风格切换的规律，两种情形下小盘风格大概率占优：
　　（1）极端动荡的年代或是事件危机之后，由于基数作用或流动性过剩，中小盘股票在一段时间内盈利修复弹性更大，出现趋势性跑赢大盘股的情形。
　　（2）政策、产业或贸易环境催化的增量经济的机会，随着经济体或产业蛋糕不断被做大，中小公司有望充分享受经济或产业爆发红利而迎来逆袭的机会。
　　下半年A股的情形可能更贴近第二种：一方面，经济增长有压力，增量政策可能偏保守，大盘风格受抑制；另一方面，能源革命、国产替代等浪潮带来整个经济增量的方向，围绕新兴产业方向中小市值公司有望延续业绩高增。
　　微观层面，宏观因素作用于大小盘相对业绩，相对业绩趋势成为市值风格的决定性因素。目前来看，大小盘盈利增速差仍在上行趋势中，因此下半年市值风格可能仍指向中证1000。
　　3.专精特新企业占比较高，成为中证1000景气度另一支撑
　　中小企业是经济增长、充分就业、科技创新的重要载体，近年来产业政策持续向中小型创新企业倾斜，一个重要标志是19年以来政府多次强调发展专精特新企业。
　　中证100成分股中专精特新企业占比较其他宽基指数而言更高，且专精特新名单涉及的上市公司与中证1000的特征高度重合，均以小市值风格为主，行业集中分布在机械、医药生物、电子、电力设备、计算机等方向。同时，专精特新上市公司的业绩增速显著优于全部A股，19年名单公布以来有整体上有不错的收益。
　　因此，中证1000作为市场上专精特新占比较高、特征较接近的宽基指数，未来可能有更多成分股将被纳入接下来几批专精特新名单之中，在相关政策支持下，中证1000的高景气周期有望得到进一步延展。
　　4.广发中证1000ETF（代码：560010）以紧密追踪中证1000指数为目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供一键布局中证1000指数的投资工具，建议关注。
　　风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。