安信国际-长城汽车-2333.HK-下半年将迎来销量与业绩的反转-220722

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　　长城汽车发布业绩预告。预计22年1-6月归母净利润53亿元至59亿元，同比增长50.2%至67.2%。扣非净利润为18亿-23亿，同比下降19%-37%。上半年疫情导致零部件供应、物流受限，公司生产受到严重影响。下半年随着复工复产的持续推进，在汽车下乡和减征车辆购置税的政策背景下，长城汽车的产销量将不断提升，加快速度向新能源车企转型。维持目标价24港元，较现价有85%上涨空间，对应22年21.1倍预测市盈率，买入评级。
　　报告摘要
　　上半年坦克的销量表现最好。分品牌看，6月长城汽车销量10.1万台，同比提升0.5%，环比提升26.4%，恢复至疫情前水平。1-6月累计销售51.9万辆，同比下降16.1%。；WEY品牌销量2887辆，同比下降38.7%。累计销量2.2万辆，同比下降4.3%；长城皮卡销量2.1万辆，同比增加17.7%。累计销量9.4万辆，同比下降20.0%；欧拉品牌销量1.2万辆，同比增加6.7%。累计销量5.9万辆，同比增长12.5%；坦克品牌销量1.4万辆，同比增加99.1%。累计销量5.4万辆，同比增长63.6%。坦克品牌的销量表现亮眼，坦克300、500车型持续热销，现有十多万辆订单未交付。
　　下半年大量新车型即将上市。下半年长城将推出多款新车型，如哈弗酷狗、H6混动，魏牌的拿铁DHT-PHEV、圆梦、C01、A05，欧拉芭蕾猫、闪电猫、朋克猫，坦克700、坦克800、沙龙等。新车大部分是混动或纯电动产品，将助力长城转型。
　　长城汽车在智能化上先人一步。毫末智行辅助驾驶产品已经在魏牌摩卡、坦克500、坦克300城市版、魏牌拿铁、魏牌玛奇朵、哈弗神兽六款长城汽车旗下的明星车型中实现规模化量产。下半年长城将推出HPilot 3.0的毫末城市NOH，其水平位居自主品牌前列。毫末城市NOH可根据导航提供的行驶路线，在城市环境中实现自动变道超车、红绿灯识别与控车、复杂路口通行、无保护左右转等主要功能,同时也可应对车辆近距离切入、车辆阻塞占道、交叉路口、环岛、隧道、立交桥等复杂的城市交通场景。另外，公司将推出下一代全新电子电气架构GEEP4.0，构建集智能驾驶、智能座舱、车联网于一体的智能化技术架构，着力提升产品智能化水平，进入新一轮智能化成长期。
　　维持目标价24港元，买入评级。上半年疫情导致零部件供应、物流受限，公司生产受到严重影响。下半年随着复工复产的持续推进，在汽车下乡和减征车辆购置税的政策背景下，长城汽车的产销量将不断提升，加快速度向新能源车企转型。我们维持目标价24港元，较现价有85%上涨空间，对应22年21.1倍预测市盈率，维持买入评级。
　　风险提示：芯片短缺；疫情恶化；原材料涨价