天风证券-华住集团~S-1179.HK-22Q2经营数据点评：境内RevPAR恢复度69%境外强势复苏、集团新开店弱于但净开店高于一季度-220722

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　　■经营：22Q2华住境内RevPAR恢复度为69%，境外加速反弹6月RevPAR恢复至99%。
　　■■22Q2华住境内不含征用RevPAR为141元/-32.9%，较19Q2整体恢复度为69%（含征用酒店为75%）、较22Q1的74%的恢复度下降5pct，其中4/5/6月恢复度分别为53%/65%/86%。1 ） ADR218元/-14.5%，OCC64.6%/-17.7pct；2）同店RevPAR为138元/-36.2%、同店恢复度为59.4%，其中经济型RevPAR为112元/-34.8%、恢复度为60.4%，中高端及以上RevPAR为173元/-37.2%、恢复度为58.3%。
　　■■22Q2德意志RevPAR为66欧元/+233.3%，6月较19年同期恢复度达99%、较3月65%的恢复度提升34pct，其中ADR110.4欧元/+35.5%、OCC59.8%/+35.4pct。尽管复苏迅速，但欧洲通胀加剧成本上涨及考虑疫情的潜在不确定性，DH仍然侧重现金流改善，包括提效、租约重谈和优化人工等。
　　■开店：22Q2集团新开店274家略少于上季度、净开店188家略高于上季度。
　　■■22Q2集团新开店274家，关店86家、净开店188家，pipeline酒店2236家、较22Q1减少35家。（对比22Q1集团新开店303家、关店145家、净开店158家）
　　■■22Q2华住境内新开店269家（加盟264家）、关店86家，净开店183家（中高端酒店占70%+），截至22Q2开业酒店8051家（中高端占比约40%），pipeline酒店为2199家、较22Q1减少27家。（对比22Q1华住境内新开店302家、关店140家、净开店162家）
　　■■22Q2德意志酒店新开店5家（加盟3家）、关店0家，净开店5家，截至22Q2开业酒店125家（加盟占37%），pipeline酒店37家、较22Q1减少8家。（对比22Q1德意志酒店新开店1家、关店5家、净关店4家）
　　投资建议：我们预计华住22-2024年净利润将达-0.04/27.03/32.53亿元，对应PE分别为27/22/19x。看好酒店板块的刚需属性和领先复苏、供给出清下的龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和优异的运营管理效率，建议关注。
　　风险提示：宏观经济下行风险；加盟商信心修复慢于预期风险；疫情反复影响商旅复苏风险