安信证券-传媒行业科技巨头布局元宇宙系列报告8：Metaverse，游戏先行，Roblox、Unity、网易、Sea-211202

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■科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终，倒推其必备的要素，分拆出元宇宙研究框架的六大版图。

首先是提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），再次是元宇宙中的核心生产要素（人工智能），最终呈现为百花齐放的内容与场景，以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。

以我们建立起来的元宇宙研究框架为主脉络，来跟踪海内外科技公司的动向，以判定各巨头在布局元宇宙方向上的资源禀赋、优劣势、发力路径等。

■我们认为六大版图的轮动顺序中，硬件与内容先行，内容则以游戏为主。

游戏所构建的虚拟世界或是通往元宇宙的先行探索。

一方面，游戏是内容产业的细分领域，也是Metaverse全新宇宙中经济、文化、艺术、社区、治理等的缩影。

另一方面，从技术成熟度、用户匹配度、内容适配性等多维因素考量，游戏也是极佳的探索元宇宙的切入方式。

因此，围绕游戏社区、游戏引擎、游戏制作、游戏发行，开启本系列研究的第八篇——Roblox、Unity、网易、Sea。

■Roblox是全球UGC游戏创作平台及互动社区，由客户端、创作平台及云架构三大组件构成生态闭环。

其中RobloxClient为面向普通用户的3D应用程序，构建超过2000万个3D数字世界并支持iOS、安卓、PC、Mac、Xbox以及VR的游戏体验；RobloxStudio为允许开发者及创造者构建、发行以及运行3D内容的工具集，通过实时社交体验开发环境降低编程门槛；RobloxCloud负责游戏虚拟主机、数据储存以及虚拟货币等业务，同时为玩家、开发者及内容创作者提供平台服务及基础架构。

■Unity的内核是实时3D互动内容创作和运营平台，游戏开发领域是Unity最为重要的应用领域。

但Unity发展到今日，仅仅把它理解为游戏开发引擎已经落伍；目前Unity已经成为建筑可视化、实时三维动画等类型互动内容的综合型创作工具。

引擎在我们构建的元宇宙六大版图中处于底层架构的位置，而Unity作为全球领先的引擎开发工具，正在不断完善自身的核心技术，等待元宇宙相关产业的技术升级。

■网易基于多样化产品，以用户需求为基础，持续重视研发投入，经过长期的技术积累，已在VR、AR、人工智能、引擎、云游戏、区块链等元宇宙相关领域，拥有全球领先的技术储备，完全具备探索和开发元宇宙的技术和能力。

目前，网易已有瑶台沉浸式活动系统、虚拟人、星球区块链等元宇宙概念产品落地，并投资多家虚拟人领域创新公司，推动从前端研发到终端商业场景应用的元宇宙全链路探索。

未来，网易还将把探索经验、技术优势、创新模式等，与真实用户需求、产业需求深度结合，持续关注并加大研发投入，让元宇宙真正从概念走向应用，切实为社会创造价值。

■Sea是一家在新加坡成立的消费互联网公司，是东南亚地区互联网行业领导者。

公司经营的三项核心业务为数字娱乐（DigitalEntertainment）、电子商务（E-commerce）以及数字金融服务（DigitalFinancialServices），三项核心业务的品牌分别为Garena、Shopee和SeaMoney。

Sea被称作是“东南亚小腾讯”，原因在于其崛起历史与业务版图与腾讯均有高度相似性，我们认为，Sea布局元宇宙的逻辑同样顺畅。

■风险提示：海外疫情控制不及预期；中美贸易摩擦；反垄断监管趋严风险；流动性环境收紧超预期；海外市场竞争加剧。