中信证券-百度集团-9888.HK-重大事项点评：百度世界大会，自动驾驶持续超预期-220722

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　　7月21日，百度2022年世界大会于线上召开，本次大会主题为“AI深耕，万物生长”，我们受邀参加主论坛及相关分论坛。会上百度最新技术成果集中亮相，AI智能云与自动驾驶作为公司第二、第三增长曲线，皆取得重大突破。其中无人驾驶汽车RT6的发布为本次大会核心亮点，制造成本的大幅降低进一步为百度Robotaxi的货币化提供基础。同时，百度AI智能云从场景到基础技术的战略布局亦将为公司业绩带来韧性。我们看好公司的中长期成长性，维持公司“买入”评级。
　　▍大会概览：智能驾驶超预期，发布新一代自动驾驶汽车RT6。本次大会百度正式发布了新一代自动驾驶汽车RT6，将配合共享无人车平台“萝卜快跑”提供Robotaxi服务。受到整车+套件成本明显降低、无人驾驶进程持续推进、测试阶段运营数据等因素的驱动，Robotaxi的商业化进程有望进一步加速。智能驾驶领域，公司发布“智驾+智舱+智图”全栈智能驾驶解决方案，百度ASD累计订单超过100亿元，随着未来更多头部车企的签约，公司预计未来5年ASD自驾产品的搭载量将保持高增速。AI智能云方面，公司从应用场景到基础技术云全面推进，提供通用AI产品、AI云以及通用技术云服务，产品定位明晰。
　　▍Robotaxi：无人驾驶汽车降本超预期，运营能力持续提升。1）政策端：2022年4月，公司在亦庄获颁主驾无人的运营牌照，这标志着方向盘后无人的车辆可以载客运营，是公司与自动驾驶行业的里程碑。2）运营端：公司2021年发布了共享无人车平台萝卜快跑，目前已在10个城市面向公众运营，累计运营订单超100万，订单规模是行业友商的5-10倍；目前萝卜快跑单车日均运营单超过20单，高于网约车平均水平，在亦庄区域的网约车市场中占比约10%；客户粘性方面，萝卜快跑人均月订单达到6单，高于Uber等网约车平台人均5单的月订单；在累计运行两个月后，萝卜快跑无人驾驶订单占比达到24%，未来将从“主驾无人”向“全无人”持续迈进。3）新一代无人驾驶汽车RT6：此次发布的RT6成本降低大超预期，比上一代车型（成本48万）下降近50%至25万元，达到业界水平的1/10，主要源自产业链的成熟、供应链的改善以及百度自身运营效率的提升。此外，RT6支持有方向盘、无方向盘两种模式，实现了100%车规级和整车全冗余系统。公司表示，降低RT6的成本主要是为了支持近万台的部署，考虑到显著低于网约车的出行单价，在多城市复制标杆的战略布局，成熟的运营能力与牌照绿灯，Robotaxi的商业化进程有望随安全员的逐步减少而持续加速。4）为竞争提供更有力的支撑。展望未来，预计Robotaxi将进入更为激烈的竞争期，百度单车成本的下降，将为公司在量产、毛利提升等多领域提高竞争力。
　　▍智能驾驶：提供“智驾+智舱+智图”解决方案，ASD累计订单超100亿元。1）ASD智驾：自动驾驶技术在量产车上的应用，产品包括自主泊车AVP、高速行车ANP2.0以及城市行车ANP3.0，其中ANP2.0目标客户为10万-20万元中低端车型，覆盖停车场、高速公路应用场景；ANP3.0产品计划于2023年7月量产，目标客户为20万元以上中高端车型，首款上车车型为集度。2）ASD智舱：结合公司历次季报数据，我们测算小度车载OS累计搭载量超过300万，根据公司一季报，小度车载已与25家车企超过160款车型合作量产，此次大会公司预计下一代智能座舱解决方案将在集度车型上首发上市；3）ASD智图：包括车载导航地图、人机共驾地图与高精地图，其中高精地图已获得上汽、本田等车企的合作，人机共驾地图已与比亚迪达成合作且即将量产。4）累计订单：截至1Q22财报期间，ASD累计订单量超过100亿元，商业化前景可期。
　　▍AI智能云：从场景到云基础，战略路径进一步明确。公司基于对部分行业场景的经验积累，分别在细分行业解决方案、通用AI产品、AI云（包括PaaS与IaaS）与通用技术云产品领域战略布局：1）深耕行业：在智能交通领域，百度交通解决方案已被41个城市所采用，覆盖范围持续提升；在汽车制造领域，下游客户包括蔚来、理想、吉利、上汽等头部车企，通过仿真设计云等方案帮助用户降低研发与运维成本超过15%；在工业领域，开物工业互联网平台“开物2.0”全面升级，累积超过200个工业解决方案，沉淀了3.8万个工业模型。2）通用AI产品：在上述产品中沉淀跨行业的通用产品，包括个人云、智能客服与数字人，已经在制造业、金融、能源电力等领域实现规模应用。3）AICloud：具备差异化技术优势，AIPaaS实现大规模增长，AIIaaS在自动驾驶、生物计算等方面已经开始走向规模化扩张。4）通用Cloud：公司旗下搜索、爱奇艺、地图等业务对存储、计算、网络具有强依赖，对通用技术云进行了充分锤炼，同时在快手、小红书等大规模高增长客户中得到了技术验证。
　　▍风险因素：国内互联网监管政策持续趋严的风险；疫情演进导致广告主业承压的风险；YY并购未能完成导致股价波动的风险；组织及人事改革导致业绩波动；爱奇艺亏损扩大；AI、云计算及自动驾驶商业化推广速度不达预期等。
　　▍投资建议：此次大会显示出百度自动驾驶的健康发展趋势，新一代自动驾驶汽车RT6成本的大幅降低为Robotaxi的商业化进一步提供支撑，智驾业务订单亦显示出较好的增长趋势。同时，智能云业务呈现出了高增速、跨领域的发展特点，亦带来更为稳健的增长动能。维持公司2022-24年营业收入预测为1262/1409/1568亿元，Non-GAAP净利润预测为129/224/240亿元。我们持续看好百度中长期的成长性，基于SOTP(见后文表格)，维持公司港股目标价167港元、美股目标价170美元，对应2022年30X的PE（Non-GAAP），维持“买入”评级。