中信期货-软商品策略日报：宏观利空再临，但纸浆棉花已开始抗跌-220722

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　　橡胶：宏观与弱供需双重打击下，橡胶价格创出新低
　　沪胶的波动整体跟随工业品指数，他强则强，他弱则弱。宏观趋势的下行没有确定性的结束，因此橡胶的下行趋势并未结束。但是由于低价刺激买盘增加的情况已经开始出现，价格的波动性一定进入到了高波动的时期，追涨杀跌都带有极大的投机性。
　　操作策略：单边：观望。套利：RU9-1反套。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：外围环境依旧不佳，但纸浆缺货支撑盘面走势
　　供需端的指引偏向于向上，这或许是纸浆在最近两个月的宏观下行驱动中，跌幅并不巨大的原因。此轮的反弹主要是近月合约修正了过大的基差。按照现货基准价6900测算，09到6800以后就存在着修正完毕的可能性。
　　操作策略：短期反弹，等待基差较小后抛空。
　　风险因素：宏观对商品超预期的扰动。
　　棉花：棉价震荡，等待指引
　　目前宏观面和消息面是主要棉价的关键，若宏观面继续利空，棉价有进一步受累下行的可能，若消息面利多，收储量增大、价格提高，也将提振棉价反弹走强。短期，在消息面不确定的情况下，棉价宽幅震荡，宜观望。
　　操作：观望。
　　风险因素：天气、宏观、政策。
　　白糖：市场情绪暂稳，但信心仍不足
　　6月份我国进口食糖同比大幅下降，现货平稳，期货小幅跟随外盘，波动不大；短期看，国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，中期或受原油及宏观影响较大。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。