华鑫证券-大消费正当时：四大内外驱动和三大配置主线-220721

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　　▌大消费四大内外驱动
　　三季度经济复苏延续，流动性合理充裕，对于A股行情的支撑犹存，成长和消费均有机会。只是当前成长板块估值已有明显修复，短期交易较为拥挤，重回震荡的结构性行情。与此相对的是，大消费内外驱动力优势共同显现，外有政策利好和资金偏好，内有盈利驱动和需求回暖，逐步成为市场新共识，大消费配置正当时。
　　政策：疫情防控政策逐步优化，稳消费政策持续加码，积极信号助力消费修复。
　　资金：北向资金净流入消费板块，同时国内资产荒的背景下，固收类配置型资金偏好稳定性占优的消费板块，增量资金注入提振情绪。
　　盈利：PPI-CPI剪刀差收窄，消费成本压力逐步缓解。稳定的ROE优势是消费超额行情的根本支撑。
　　需求：疫后复苏，消费场景逐渐恢复，社零超预期转正，消费潜能进一步释放。
　　▌大消费三大配置主线
　　业绩和估值是行业走势的两大影响因素，特别是当前中报季，估值和业绩的合理搭配是大消费行业配置的主要线索。
　　基于细分行业的估值和业绩表现，将大消费配置主线分成三大方向：1、景气绩优=高估值+强业绩：白酒、非白酒和化妆品；2、低估潜力=低估值+强业绩：白色家电和医疗服务；3、困境反转=高估值+弱业绩：养殖业、旅游景区和酒店餐饮。
　　▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行
　　（2）政策力度不及预期
　　（3）多地疫情反复爆发