西南证券-双良节能-600481-首签N型方锭销售长单，N型拉晶获龙头认可-220721

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　　ble_Summary事件：公司与安徽华晟签订] 《异质结专用单晶方锭框架供应合同》。2022年8月至2025年7月，预计公司向安徽华晟销售N型单晶方锭7800吨，方锭销售规格为G12+。
　　首签N型单晶方锭长单销售合同，N型产品获下游HJT龙头认可。公司自进入硅片环节以来陆续与下游电池组件龙头签订三年销售长单，基本覆盖当前公司规划产能，2022-2023年硅片有望实现满产满销。此次销售合同为公司首个N型硅锭长单，客户为HJT电池组件领航者华晟（当前拥有HJT电池/组件各2.7GW），表明公司N型拉晶技术已获市场认可。回顾公司硅片产能建设与长单销售合同历史，我们认为公司在硅片环节的工艺不断优化提升，并迎合下游N型电池技术迭代趋势。
　　产能建设进度加快，硅片销售订单规模亦同步增长，硅片产销量有望提升。2022年7月公司包头一期20GW硅片产能全面达产，年内继续推进包头二期项目，两期共40GW产能预计于2023年初投产，保障2022-2023年硅片出货量。根据长单合同公告，公司2023年硅片长单销售量当前约30GW。随着下游潜在客户的持续拓展，2023年公司硅片产销有望进一步提升。
　　签订硅料长单采购合同，硅片-组件将成为公司主要业务模式。2022年7月公司先后与硅料龙头企业通威、新特能源签订硅料长单采购合同，具体为2022-2026年间向通威采购22.25万吨，2023至2030年向新特采购20.19万吨。公司与硅料龙头签订8年硅料采购长单，在一定程度上保障自身原材料品质和供应，也将更好聚焦硅片与组件业务环节。
　　盈利预测与投资建议：2022年硅片业绩兑现，成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润将保持76.87%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产能投建不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。