中诚信国际-2022年上半年新债估值跟踪报告：估值准确率有所提升，估值结果对债券上市后的交易价格走势有一定提示作用-220721

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　　新发债票面利率的估值效果有所提升
　　资金利率中枢下行，长期无风险利率窄幅震荡：2022年上半年，央行在货币市场中的操作稳中偏松，国债收益率和市场资金价格波动不大，为我们的估值提供了较为稳定的环境。同期中诚信国际对新发债券票面利率的估值准确率达到了85%，与去年的数据持平；预估结果与实际情况差值在10bp和5bp之内的债券分别达到52%和34%，较之去年的数据分别上升了7%和8%；估值平均误差为15bp，较之去年的数据减小1bp。
　　对短期融资券的估值准确率优于其他券种：上半年我们对不同券种票面利率的估值效果存在分化：对占据总样本数量54%的短期融资券估值准确率稳定在接近九成的水平，各月度估值准确率波动不超过3%；对分别占据总样本数量15%、26%和5%的公司债、中期票据和企业债的估值准确率则分别在85%、80%和60%上下震荡，且震幅逐渐增大。
　　对AAA级别主体债券的估值准确率优于其他级别主体债券：上半年我们对占据总样本数量六成的AAA主体发行债券的月度估值准确率稳定在九成以上，明显优于对其它信用级别主体发行债券的估值准确率。相对而言，低信用评级主体通常发债频率较低且存续债流动性较差，一、二级市场相关数据的匮乏制约了我们的估值效果。
　　估值结果对个券上市后的估值和成交价格走势有一定预判作用
　　对债券二级市场价格与票面利率的预估效果相关性较强：上半年我们对新发债券上市后市场收益率的预判准确率较之2021年有小幅提高。分券种来看，我们预估短期融资券和公司债二级市场价格的效果较好，预估企业债二级市场价格的效果较差；分发债主体信用等级来看，预估AAA级别主体债券二级市场价格的效果较好，预估AA级别主体债券二级市场价格的效果较差。
　　估值结果对债券上市当日的套利机会有一定的提示作用：大多数我们预判票面利率显著高于预判上市后估值的债券，在上市日的估值净价高于面值，投资人如果卖出债券将获得盈利；大多数我们预判票面利率显著低于预判上市后估值的债券，在上市日的估值净价明显低于面值，投资人如果卖出债券将产生亏损。
　　估值结果对债券上市后估值和成交价格走势有一定提示作用：大多数我们预判票面利率显著低于预判上市后估值的债券，上市后几周内的估值净价和实际成交均低于面值；大多数我们预判票面利率显著高于预判上市后估值的债券，在上市后的几周内估值净价和成交价格在面值之上且保持增长。