财信证券-固定收益周报：经济数据走弱带动利率整体下行-220719

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　　投资要点
　　央行公开市场净投放400亿元，资金利率边际宽松。上周公开市场共有逆回购投放150亿元，国库现金定存发行400亿元，MLF投放1000亿元，逆回购到期150亿元，MLF回笼1000亿元，全周广义公开市场累计净投放400亿元。7月15日，DR001收于1.21%，与上周持平；DR007收于1.56%，周环比上行1BP。
　　利率债收益率整体下行，10Y-1Y国债期限利差走阔。本周1年期国债收于1.88%，较上周末下行7.47BP；10年期国债收于2.79%，较上周末下行5.27BP。1年期与10年期国债期限利差较前一周走阔2BP至90BP。1年期国开债收于1.99%，周环比下行5.92BP；10年期国开债收于3.05%，周环比下行2.99BP。
　　中短票收益整体下行，城投债收益率整体下行。中短票收益率方面，本周中短票收益率整体下行，其中1年期AAA、AA和3年期AAA等级下行幅度较大，较前一周分别下行10.0BP、10.0BP、10.8BP。城投债方面，本周城投债收益率整体下行，其中1年期AA+和3年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别下行8BP和11BP。
　　中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。中短票信用利差方面，中短票信用利差涨跌互现，其中5年期AA+等级上行幅度较大，较前一周上行5BP，1年期AAA等级下行幅度较大，较前一周下行4BP。城投债信用利差方面，城投债信用利差涨跌互现，其中5年期AA等级上行幅度较大，较前一周上行6.5BP，1年期AA+等级下行幅度较大，较前一周下行2BP。
　　利率债方面，从基本面看，6月社融总量和结构均有所好转，专项债大量供给是其好转的重要支撑，市场对社融回暖的持续性存疑。上半年GDP同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%，后续来看，一方面疫情反复或将拖累经济修复速度，另一方面从高频数据来看，地产销售回落，叠加停贷事件推升地产行业风险。我们预计后续债市仍将维持震荡格局。
　　可转债方面，建议关注：（1）类现金资产。美联储正式开启加息，市场可能从成长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。（2）困境反转板块。例如产业周期反转的生猪养殖板块。（3）产销两旺的板块，例如国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。（4）稳增长板块。2022年国内经济面临三重压力冲击，稳增长需求迫切，可关注地产、基建等稳增长板块。
　　风险提示：疫情反复超预期，宽松政策不及预期，信用风险超预期。