财信证券-基金行业深度报告：养老场景下的金融投资品种分析-220718

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　　导言/研究背景
　　近十年来我国居民家庭资产结构呈现出一定的多元化，房地产投资整体下降较为明显。但目前我国居民的家庭资产结构仍以实物资产为主、金融资产为辅。近三十年来，我国的家庭户户数增加但户均人口规模下降的线性趋势较为明显，基本生活单位呈现了主干家庭—核心家庭—一代户的路径演变，老年抚养比也在逐年不断攀升，我国居民养老金替代率也还有约20个百分点的提升空间。结合目前的居民家庭资产结构以及社会人口结构，在养老的场景需求下，有哪些金融产品可以一定程度上满足养老金融需求，这是本篇深度报告想要探讨的核心问题。结合历史研究框架及成果，本篇报告的重点集中于证券基金投资领域，报告第二部分对证券基金投资领域的产品分类和具体品种进行了详细的研判。银行、保险、信托等其他投资领域的养老金融产品，我们在报告中也作了简单的类型梳理和逻辑分析，仅供研究参考。报告亦呈现了美国、日本、英国等五个海外国家的养老体系构成情况，仅供研究参考。
　　养老场景下证券基金投资领域的产品类型及重点品种
　　1）一般公募基金：固收+稳健品种（9只重点品种）；纯债型及一级债基（3只重点品种）；指数基金（4只重点品种）。2）FOF：目标日期策略养老FOF（6只重点品种）；目标风险策略养老FOF（4只重点品种）。3）MOM：1只关注品种。4）基础设施REITs：特许经营权类1只重点品种。5）基金投顾：重点是4家基金公司的TDF策略养老型基金投顾产品；3家券商关注。（具体品种详见正文）
　　养老场景下其他投资领域的产品类型梳理
　　1）银行：养老储蓄（5-20年长期限，关注利率定价）；养老理财（试点范围扩大，5年持有期起）；传统储蓄类产品。2）保险：商业养老保险（专属商业养老保险，养老年金保险、增额终身寿险等）；保险+养老社区（CCRC照护理念，门槛普遍较高）。3）信托：数个细分类型中养老理财信托、养老消费信托有与个人相关度较高的产品落地。
　　风险提示：本报告内容基于养老场景，未能完全覆盖相关领域的所有产品类型。银行、保险、信托等领域的产品类型梳理及逻辑分析，不代表对该领域产品的推介。历史数据不代表基金未来业绩；基金跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。