美尔雅期货-2022锌半年报：锌价，加息大势下，偏强基本面能否助力下半场逆势昂扬？-220720

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　　锌当前基本面仍然是偏紧的，供给端未来存小幅好转的预期，具体看好海外矿供应出现小幅增量和进口矿流入后国内冶炼端的增量，需求端初步预计国内稳增长带来的需求增量难以覆盖海外需求回落出现的减量。因此，下半年锌基本面边际上应该还是会向缩小供给缺口或供给小幅过剩的方向发展。事实上，横向对比其它金属如铜、铝，锌的基本面是更强一些的，主要体现为供给端恢复更慢，预期供给增量不但更少且面临的不确定性更大。行情方面，我们认为，海外衰退带来的需求回落及供给端小幅好转的预期下，中长期锌价重心将继续下移。考虑到锌的基本面在有色中相对偏强，供给端存在的问题较难得到有效解决，因此，价格下方的空间可能相对有限，价格下行过程可能不会很顺畅。此外，俄乌战争超预期漫长，欧洲能源危机似乎年内较难解决，因此，到四季度，随着供暖季的到来，成本问题对欧洲精炼锌供应的限制或较当前更进一步，届时或对锌价构成支撑。
　　风险点：俄乌局势、美联储政策、国内需求超预期好转