国泰君安-中小盘换电周报（2022年第5期）：换电站恢复快速铺设，重卡电池有望标准化-220720

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　　本报告导读：
　　疫情对换电站铺设的负面影响逐渐出清，6月换电站恢复快速增长，铺设量达63座；超80%重卡采用宁德时代碳酸铁锂电池，未来有望实现标准化。
　　摘要：
　　疫情管控影响趋缓，换电站恢复快速铺设。受到疫情影响，2022年4-5月我国换电站铺设量分别为28/39座，较3月份降低了8/19座。6月份我国换电站铺设量为63座，疫情对换电站铺设的负面影响已得到缓解。新铺设换电站主要位于江苏、浙江、广东等东部沿海省份，延续了之前的换电站分布格局。
　　超80%新能源重卡采用了同类型电池，有利于换电站标准化。在2022年销售的7737辆新能源重卡中，其中98.94%选配了碳酸锂铁电池，87.97%的车辆使用了宁德时代电池，超过65%的新能源重卡车辆选择了282kWh的电池容量。同一类型电池的广泛应用有利于换电站运营商和设备商推广标准化换电方案，降低兼容性低对换电站快速铺设的阻力。
　　政策利好延续，40种换电车型进入推荐名单，各地推出换电站规划和扶持政策。中央层面，工信部在国务院例行吹风会上释放新能源汽车及换电站政策信号，有效提振市场信心；此外，2022年第6批新能源汽车推荐目录分别有1款乘用车及39款商用车换电车型入选。地区层面，北京及安徽合计提出在2025年共计建设超500座换电站，重庆推出针对出租车、重卡等特殊车型的优惠政策，广东针对换电运营企业实施奖补并推动换电设施产业化。
　　投资建议：推荐在手约9亿元换电站设备订单的第三方设备提供商瀚川智能（688022.SH）。受益标的：计划于2022年底布局300座换电站的换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）、与蔚来深度绑定并实现批量出货的换电设备商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SZ）。
　　风险提示：1）运营商换电站规划落地不及预期；2）设备商竞争加剧导致毛利率下滑。