信达证券-我武生物-300357-2022Q2业绩受疫情影响，期待下半年恢复较快增长-220720

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　　事件：近日，公司发布2022年上半年业绩快报，公司2022年上半年实现收入3.89亿元，同比增长11.88%，归母净利润为1.81亿元，同比增长22.96%，扣非归母净利润为1.54亿元，同比增长15.97%。
　　点评：
　　受疫情影响，2022Q2业绩增速放缓。2022Q2公司实现收入1.91亿元，同比增长4.37%，归母净利润0.89亿元，同比增长15.58%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长5.48%。2022年上半年，全国新冠疫情散发，对公司主营产品的销售造成一定的影响，但公司仍实现了较快的业绩增长。此外，我国脱敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高。公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度，市场有效需求不断增长。
　　盈利能力维持较高水平。2022年上半年净利率46.53%，维持历史高位水平，主要是上半年疫情期间学术推广活动受到影响，销售费用等支出有所减少。从公司产品特性来看，3季度为粉尘螨滴剂的销售旺季，华南、华东、华中地区疫情逐步缓解，门诊量逐步上升，我们预计3季度公司业绩将出现较好恢复。2022年上半年公司黄花蒿粉滴剂维持北方市场的推广和销售，我们预计销售规模超过2021年全年水平，随着3季度花粉季到来，黄花蒿粉滴剂登记数将快速增长。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元，同比增长27%、28.4%、28.4%，归母净利润分别为4.15、5.35、6.89亿元，同比增长22.9%、28.8%、28.8%，对应PE分别为67.39、52.33、40.64倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持买入评级。
　　风险因素：招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。