天风证券-恒逸转2，全产业链布局的石化龙头，申购建议，积极参与-220721

《天风证券-恒逸转2，全产业链布局的石化龙头，申购建议，积极参与-220721（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-恒逸转2，全产业链布局的石化龙头，申购建议，积极参与-220721（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　申购分析：
　　1.恒逸转2发行规模30亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价10.50元，截至2022年7月19日转股价值92元；各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率9%，属于新发行转债一般水平。按2022年7月19日6年期AA+级中债企业到期收益率3.51%的贴现率计算，债底为93.92元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.79%，对流通股本的摊薄压力为7.83%，对现有股本的摊薄压力适中。
　　2.截至2022年7月19日，公司前三大股东浙江恒逸集团有限公司、杭州恒逸投资有限公司、兴惠化纤集团有限公司分别持有占总股本40.61%、6.99%、2.66%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在67%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为9.90亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0079%-0.0086%左右。
　　3.公司所处行业为涤纶（申万三级），从估值角度来看，截至2022年7月19日收盘，公司PE(TTM)为12.10倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值354.16亿元，低于同业平均水平。截至2022年7月19日，公司今年以来正股下跌7.19%，同期行业指数下跌8.82%，万得全A下跌11.46%，上市以来年化波动率为37.34%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为29.64%，质押风险较高。其他风险点：1.行业周期性波动风险；2.原材料价格波动影响公司经营业绩的风险；3.安全生产与事故风险；4.环境保护风险；5.新型冠状病毒疫情引致的经营风险。
　　4.恒逸转2规模中等，债底保护充足，平价低于面值，市场或给予33%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期