中信期货-金融衍生品策略日报：股市企稳回升，债市短暂调整-220721

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　　昨日大盘高开收涨，中小盘依旧强于大盘股。收盘沪指收涨0.77%。
　　权益方面，三连阳下，市场赚钱效应好转，个股84只涨停、仅5只跌停，成交额PCR/成交量PCR指标企稳。如以下信号未边际变差，预计权益将震荡回升：1）国际方面，美元汇率升值压力暂缓，美联储7月加息100bp的概率回落至35.6%；欧元区通胀再创高位，催化市场对英国和欧央行加速紧缩以抑制通胀的预期；但北溪是否将按计划恢复输气，各方信息不一，美元避险需求犹存。2）国内方面，疫情再次大规模爆发和再次封锁的预期降低；7月LPR不变符合市场预期，现阶段流动性收紧的可能性较低；停贷事件暂无新进展，若未见开发商发债或信贷等措施，房地产可能随时转向中期谨慎逻辑。
　　期权方面，持仓量PCR指标保持中枢位置震荡，期权成交量持续萎缩，市场震荡意味浓厚。伴随行情企稳，波动率回落。基本面方面，地产板块已在上半年充分释放预期，叠加LPR稳定以及二手房价格回落数据，预计地产板块修复路径偏长；银行板块在风险事件后超跌反弹增速放缓。整体来看，期权标的大盘股维持震荡思路，续持备兑策略增厚为主。
　　国债方面，昨日全面上涨，现券走势在早盘和午盘表现分化。昨日债市午盘大涨的驱动因素仍是市场对消息的定价：一来是房地产企业偿债相关消息，二来是李克强总理对我国经济增速的表态。实质性上来看，两条消息都不能算是新增利好。但市场仍对此积极定价，或反应多头的蓄势已久。后续来看，多头交易或许可以更乐观一些；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可继续适当关注基差收敛机会；前期曲线做平止盈。但大方向仍然是曲线做平思路。
　　风险因子：1）疫情反弹超预期，2）美元升值，3）中报业绩暴雷，4）成交量下行；5）经济继续下滑，6）通胀超预期