远东资信-2021年第二季度信用债违约分析：首次违约主体数量下降，关注民营企业违约风险加大-210714

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2021年第二季度共有19只债券新发生违约，违约时的债券余额合计147.39亿元，涉及的违约主体共有13家，其中4家为首次违约主体。

从过去14个季度的债券违约情况来看，2021年第二季度（简称“第二季度”）新增违约债券只数和规模较上一季度有所下降。

第二季度违约主体地域和行业分布主要集中在北京市和房地产行业，发行时评级为AA+级的违约主体占比较高，为38.46%。

新增主体违约率和新增债券违约率第二季度都出现不同程度地回落，其中国企新增主体和新增债券违约率大幅下降，而民企新增主体和新增债券违约率升幅较大；民企新增主体违约率和新增债券违约率较上个季度分别上升0.62个百分点和1.05个百分点。

展望未来，需关注信用监管趋严背景下，弱资质企业、民营企业的违约风险；同时，仍需要关注集团型企业的违约风险。

第二季度4家首次违约主体没有明显的行业集中性。

通过研究我们发现，近期债券违约的原因包括经营情况不佳导致盈利能力下降、短期债务占比过高、外部融资环境恶化导致再融资困难以及负面事件频发等。

我们从2家企业违约事件中得到的思考与启示有：（1）关注企业经营情况不佳、盈利能力下降的情况。

关注企业与同行业企业在面临景气度下行情况下的经营情况对比，如果同行业其他企业的经营状况普遍稳定，而关注企业的经营状况较差，则需要考虑该企业的业务模式等情况是否影响盈利能力，现金流是否承压，是否影响企业的偿债能力；（2）关注债务结构不合理、短期债务占总债务比重过高的情况。

短期债务对企业的现金流动性提出较高要求。

如果企业的短期债务占比过高，经营性现金流对短期债务不能进行长期、有效地覆盖，加上企业的再融资能力有限，则会加速企业流动性危机，导致企业最终走向违约；（3）关注负面事件频发的情况。

企业屡次发生负面事件会给企业带来严重的负面影响，影响企业在市场中的声誉，对企业的外部融资产生一定影响；此外，企业负面事件频发也可能反映出企业的内部管理存在重大缺陷。