西部证券-健民集团-600976-2022年半年报点评：新股权激励政策落地，业绩有望稳健增长-220720

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　　事件：2022年7月19日健民集团发布2022年半年度报告，报告期内实现营业收入18.27亿元（同比+1.93%），归母净利润1.98亿元（同比+18.70%）；2022Q2公司实现营业收入9.09亿元（同比-4.41%），归母净利润1.10亿元（同比+13.43%）。
　　疫情影响下，二线产品稳定增长。2022年上半年公司二线产品健脾生血颗粒、小金胶囊、便通胶囊分别销售478.03万盒（同比+11.85%）、370万盒（同比+6.01%）和357.26万盒（同比+37.35%），其中随着OTC渠道的连锁开发、门店铺货和KA连锁战略合作加强，2022年便通胶囊OTC渠道销售收入同比增加79%，增速可观。
　　投资收益持续推动业绩增长。22H1公司投资收益0.78亿元，同比增长25.29%，其中对健民大鹏药业的投资收益为0.77亿元，占到归母净利润的38.97%。22H1公司联营企业武汉健民大鹏药业净利润约为2.36亿元，同比增长29.56%，经营业绩稳健，持续推动公司业绩增长。
　　2022年新股权激励政策落地，持续激励核心团队积极性。2022年5月31日公司公布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，规定公司层面业绩考核将以2021年归属于上市公司股东的净利润32473.68万元为基数，2022年、2023年归属于上市公司股东的净利润分别在2021年的基础上增长不低于10%和21%。
　　维持“买入”评级：预计公司2022~2024年归母净利润分别为3.97/4.88/5.89亿元，EPS分别为2.59/3.18/3.84，对应P/E18x/15x/12x。鉴于公司强品牌力、多渠道营销实力与体外培育牛黄业务的独家性，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险，研发风险，原材料价格风险，产品集中风险。