浙商证券-培育钻石行业点评：培育钻石，国内需求超预期，成长性将复制多年前的新能源车-220720

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　　投资要点
　　培育钻石：“免疫型”赛道低渗透高增长，渗透率/成长性曲线有望看齐新能源车
　　1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”高增赛道。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%，行业至2025年供不应求。2022年6月印度培育钻石毛坯进口额同比增长47%，1-6月累计进口额同比增长72%；需求端景气度持续向上。
　　2）下游旺盛需求促上游业绩提升，国内培育钻石接受度大幅提升。根据近期央视新闻报道，培育钻石产品不断被广大消费者接受，北京某培育钻石门店新开店首月的业绩相比上海店首月业绩增长了7.5倍；北京某培育钻石门店最近一月营业额是同期的4倍。上游培育钻石订单火爆，有企业元旦前订单已签订完毕。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%。国内培育钻石市场渗透率不断提升，渗透率曲线有望看齐新能源车发展方向。
　　惠丰钻石北交所正式上市，培育钻石上市公司再添新成员
　　2022年7月18日，惠丰钻石（股票代码：839725.BJ）正式上市，成为“北交所金刚石微粉第一股”。惠丰钻石主营业务为金刚石微粉和金刚石破碎整形料，2021年营收分别为1.52亿元、0.53亿元，分别占74%、26%。募投项目建成达产后预计每年新增金刚石微粉产量7.5亿克拉，新增金刚石破碎整形料4000万克拉。惠丰钻石作为人造单晶金刚石微粉冠军企业，将充分受益于行业快速成长。
　　CVD法培育钻石：大颗粒宝石级培育钻石大势所趋——中兵红箭、四方达等
　　1）中兵红箭：CVD法突破10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术，达世界一流水平。根据豫西集团官方微信公众号6月20日新闻，中兵红箭全资子公司中南钻石单炉MPCVD设备可生长14颗10克拉以上的单晶毛坯，色级D-E色，净度等级VS以上，产品品质达到了世界一流水平。
　　2）四方达：国内MPCVD法技术储备最先进、扩产力度最大、产品品质最高的公司之一。公司于2022年5月完成收购天璇半导体（培育钻石业务运营主体），合计持有53.2%股权。首期100台设备产线已进入调试、运行阶段；二期10万克拉培育钻石产线建设启动；MPCVD设备自研，扩产产能可实现快速有效扩张。
　　黄河旋风：密切关注定增进展，培育钻石扩产加速，业绩弹性大
　　公司拟对实控人以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，其中培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3年，达产年59万克拉产能。公司通过募资扩产，大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。
　　投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工
　　（1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟40亿定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动。
　　风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险