国海证券-可转债系列研究（一）：可转债经典策略的分析与重构-211201

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投资要点：转债经典策略解析低溢价策略、双低策略是转债市场的经典，风向标策略则是我们使用较多的一种简单高效的选债方法，本文中我们从策略逻辑、历史表现、持仓风格、潜在风险等维度，对这个三个策略做了详细的分析。

低溢价策略主攻，双低策略强于守，而风向标策略攻守兼备。

三个策略中，我们最推荐风向标策略，风向标策略以低估值为基础，偏债、平衡、偏股型转债均衡配置。

风向标策略重构转债市场上流动性欠缺，右侧交易是主流。

我们依此尝试重构经典策略，引入趋势指标和风向标策略相结合让策略更适应市场。

重构策略选债综合考虑风向标低估值指标和趋势指标，在市场出现结构性行情时，重构策略有望获得更好的表现。

转债收益归因我们还提出了转债策略的两种收益归因法归因方法1：配置收益vs选债收益我们构造了cb-brinson归因法，可以将转债策略的超额收益分解为配置收益和选债收益。

归因方法2：正股收益vs估值收益转债上涨到底是转股价值原因，还是估值原因，为解决这个问题我们构造了风向标归因法，它能够拆解出正股收益和估值收益。

风险提示转债与一般债券存在差异，投资转债有大幅回撤的可能；本文所呈现策略均基于历史数据，如果未来市场出现变化，策略有失效的可能。