光大证券-腾盛博药-2137.HK-投资价值分析报告：乙肝治疗新星，专注于传染病及CNS领域的国际化Biotech-220720

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　　国际化Biotech，立志于解决未满足临床需求。腾盛博药是一家于中美两地同时设立总部的Biotech，创立伊始便面向全球市场，针对不同地区患者打造差异化产品管线。创始人洪志博士曾任葛兰素史克感染性疾病治疗领域负责人，公司高管也多具有跨国企业任职经历，具备丰富产业经历并熟悉全球药物开发流程。公司目前专注于传染病与CNS疾病治疗领域，通过与海外知名企业合作及中美两地研发团队共同努力，致力于解决患者未被满足的临床需求。
　　乙肝功能性治愈药物组合，临床进展快效果好：中国是乙肝大国，有约8600万乙肝病毒（HBV）携带者，近2800万慢性乙肝患者。为解决庞大患者需求，腾盛博药引进乙肝siRNA药物（BRII-835）、治疗性疫苗（BRII-179）、乙肝中和抗体（BRII-877），构成乙肝在研药物中最有可能实现功能性治愈的产品组合。临床数据显示公司乙肝产品组合可以有效降低乙肝表面抗原HBsAg超过3logIU/ml，且在国内临床进度领先，有望成为中国最早上市的同类产品。
　　新冠中和抗体快速获批，彰显紧急公共卫生解决能力：2020年新冠疫情造成社会公共卫生重大压力，公司通过与外部科研结构合作，历时20个月上市我国首个新冠中和抗体鸡尾酒组合（安巴韦单抗/罗米司韦单抗），也是我国首个自主研发上市的新冠治疗药物。新冠病毒的快速突变使多款海外已上市中和抗体失效，但腾盛博药产品显示其对Delta及Omicron等多个变体保持活性，具有广阔市场潜力。该产品已被纳入我国《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》。
　　国际化团队运营，寻求传染性疾病与CNS领域突破疗法：公司专注于传染性疾病与CNS疾病，致力于解决引起重大公共卫生负担疾病。在传染病领域，公司布局HIV药物与新型抗生素；在CNS领域，公司布局抗抑郁药物，所选取适应症均存在巨大未满足临床需求。公司团队具有国际化视野，管理层多具有跨国药企高层任职经历，在研产品以全球合作及开发为手段，海内外市场共同销售为目的，致力于成为全球化Biotech。
　　盈利预测、估值与评级：我们预测公司22-24年收入分别为2.5/0.8/0.4亿元，归母净利润分别为-3.66/-5.58/-5.96亿元。我们采用绝对估值法对公司各产品进行估值，给予整体估值121.2亿元，按照港元兑人民币汇率0.86换算约为140.9亿港元，根据当前总股本7.23亿股，对应目标价19.5港元，给予“买入”评级。
　　风险提示：乙肝药物上市受阻，研发进度不达预期，销售情况不达预期。