中诚信国际-信用债市场2022年半年度回顾及展望望：下半年信用债发行有望回暖，资产荒缓解下中高等级利差或扩张-220715

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　　展望及策略建议
　　策略展望：可关注优质创新类民企债券，优选房地产、煤炭企业债券进行投资
　　市场运行：下半年信用债融资规模或在8.9-9.3万亿元，三季度发行在4.6-4.8万亿元，四季度在4.3-4.5万亿元，创新品种将在债券种类和发行规模层面继续扩容。收益率整体或延续窄幅波动状态，中枢或较上半年小幅上行。信用利差方面，高等级信用利差可能在目前位置窄幅波动，而中高等级信用利差或扩张至更接近四分之一分位数的位置。具体点位方面，以5年期中短期票据收益率为例，预计二季度AAA级信用债收益率中枢将在3.4-3.45%波动，AA+等级中枢在3.7%-3.8%左右；AA级信用债收益率中枢在4.3-4.4%左右。
　　投资策略：一级市场方面，可在下半年把握时机配置债券，获得更高的票息收益，同时关注科创类民企债券的投资机会。二级市场方面，房地产市场风险仍可能释放，但在监管多措并举“稳楼市”、各地出台放松调控的政策背景下，仍可优选销售和融资改善的房地产企业债券进行投资；煤炭行业发行人盈利能力或继续改善，经营业绩可预测性增强对其配置安全性带来支撑，但双碳目标下煤炭企业信用资质或有分化，投资时需对发行人基本面进行仔细甄别。
　　2022年上半年信用债市场回顾
　　一级市场：发行增速放缓、净融资恢复，发行成本中枢下行
　　融资规模：上半年信用债发行规模7.38万亿元，同比收缩4.52%，净融资规模约1.31万亿元，同比收缩2.92%。
　　发行结构：多数品种占比有小幅提升，超短融、短融明显提升，私募公司债和证券化产品发行规模占比降低；发债期限结构短期化趋势更加明显；AAA发行占比进一步增加。
　　创新品种：债券创新品种发行2200亿元，碳中和债券仍为发行主力，科技创新债券和低碳转型债券陆续推出。
　　发行利率：信用债发行成本中枢明显下行，主要债券品种发行利率多数下行，幅度在17-153bp。
　　发行人结构：信用债发行仍有但分化但程度收敛，区域和行业融资情况改善，净融资为负的区域和行业有所减少；民企融资有一定修复。
　　二级市场：信用债交投活跃，收益率普遍上行
　　现券成交：信用债成交额总额为27.50万亿元，同比增幅超过50%，转股类债券成为重要支撑。
　　收益率走势：收益率波动下行，除部分AAA级品种上行外，较去年末均下行1bp-33p。
　　利差走势：信用利差普遍收窄；等级利差走势延续了分化趋势，资产荒背景下中高等级利差收窄；行业信用利差普遍收窄，农林、汽车和医药行业利差仍处于较高水平。