民生证券-郑煤机-601717-事件点评：参与洛轴混改终落地，高端轴承布局打造新增长点-220720

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　　事件：2022年7月19日，公司发布公告，公司拟作为唯一有限合伙人投资于郑煤机新兴产业投资（河南）合伙企业（有限合伙），并以其为投资主体，与河南装备集团所参与投资或控制的主体及其他意向受让组成联合体，参与洛轴公司43.33%股权的公开摘牌受让，其中郑煤机合伙企业拟受让比例约16.67%，投资额不超过人民币4亿元。
　　洛轴为国内里轴承领先企业，在多个战略新兴领域技术实力领先。此次交易标的洛轴公司前身是1954年建设的洛阳轴承厂，目前是国内生产轴承产品尺寸最广、用途覆盖面最宽、品种最齐全的企业之一。洛轴在航空航天轴承、轨交轴承、盾构机主轴轴承、高端医疗器械轴承、到功率风电机组轴承、海洋工程轴承、机器人轴承等战略新兴领域技术实力领先。混改完成后，也将积极改革体制机制，激活内生动力，尽快走向资本市场。
　　参与洛轴混改将产生协同效应，高端轴承产业有望成为业绩新增长点。此次郑煤机合伙企业拟受让比例16.67%对应转让底价为3.87亿元。公司在做强现有主业的情况下，参与洛轴混改，布局高端轴承产业，将与自身主业产生协同效应，有利于公司向战略新兴业务探索转型，培育新的利润增长点，将增强企业抗风险能力。此外，若洛轴能够成功上市将带来较好投资效益。
　　新建矿井+煤矿智能化驱动下，液压支架龙头有望充分受益。煤炭行业景气度持续，在煤炭紧缺的形势下，新建矿井将带来一批新增煤机需求。此外，公司作为液压支架领域龙头，其成套化、智能化产品收入已分别取得稳步、高速增长。在国家政策驱动下，煤矿智能化将是未来的大势所趋，不仅有利于提高生产效率，也是实现安全生产的重要方式，公司作为煤机领域为数不多，并较早布局智能化的企业，将充分受益。
　　 SEG扭亏为盈，全球范围资源整合助力汽零板块降本增效。2021年，公司汽车零部件板块净利润较去年同期增加9.67亿元，其中，SEG受益于全球汽车市场的恢复和重组效果的显现，剔除重组费用后，经营业绩扭亏为盈。2020年10月，公司通过重组议案，拟在全球范围内进行资源整合，将西欧等高成本地区通过减员、减产、部分业务外包，将订单转移至匈牙利工厂、重组SEG德国总部、北美地区地区员工转移至墨西哥等方式缩减运营成本，预计在SEG盈利能力将持续改善。
　　投资建议：公司作为煤机领域龙头，布局高端轴承，将产生协同效应。预计公司2022-2024年实现归母净利润24.71、30.70、36.34亿元，对应EPS分别为1.39、1.73、2.04元/股，PE为11、9、8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济政策风险，煤矿智能化不达预期风险、重卡行业波动风险、海外市场运营及汇率风险