浙商证券-江海股份-002484-深度报告：新能源产业带来广阔的市场增量，行业低估值蕴含确定性上涨空间-220717

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　　报告导读
　　行业估值处于历史低点将带来估值确定性的增长；铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局为公司注入创新活力；作为全球光伏逆变器铝电解电容龙头企业，充分享受行业高成长，但今年动态估值仅30倍出头，严重落后光伏逆变器其他公司。
　　投资要点
　　行业低估值带来公司估值确定性的上涨
　　公司作为国内铝电解电容领军企业，考虑到被动元件行业估值目前处于市场低点，随着行业估值的上涨或将带来公司估值确定性的上涨。江海股份产品目前已经进军光伏产业，光伏行业高估值将进一步推动公司估值上涨。
　　技术创新带来产品品类扩张与市场认可
　　创新是科技公司发展的活力源泉，作为国内中国铝电解电容器龙头企业，江海股份不断坚持技术创新与产学结合，完成“铝电解电容器+薄膜电容器+超级电容器”布局，入选2021年中国电子元件企业经济指标综合排名27。
　　光伏发电、新能源汽车与风力发电需求旺盛带来电容市场的高景气
　　光伏发电、新能源汽车与风力发电的快速发展为电容产业带来广阔的市场空间，公司作为电容行业的中游将直接受益于新增市场的扩张，叠加传统工控业务的扩张与消费电子的复苏，公司营收能力将保持较快的增长速度。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为49.03/65.59/87.16亿元，同比增长38.12%/33.78%/32.88%，对应归母净利润分别为6.47/9.38/13.28亿元，同比增速分别为48.67%/45.05%/41.59%。对应EPS为0.78/1.13/1.60元，对应PE分别为30.48X、21.01X、14.84X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游市场开拓不及预期；原材料涨价影响盈利能力；疫情反复影响产品交付。