中诚信国际-2022年上半年债市信用风险回顾与下阶段展望：信用风险释放减缓，房企风险持续出清，关注四个风险点-220630

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　　信用风险展望：信用风险整体可控，尾部信用风险犹存
　　下半年随着宏观经济修复、货币政策边际宽松，债市信用风险整体或仍处于可控范围内，我们仍维持2022年整体信用风险较2021年持平或略低的判断，公募市场年违约率或在0.40%-0.50%之间。但考虑到当前国内外环境复杂严峻、经济下行压力仍存，微观主体的活力恢复仍然需要较长的时间，叠加下半年到期压力仍然较大，预计弱资质企业仍面临一定的再融资压力，尾部信用风险犹存。具体关注以下四个风险点：
　　关注盈利能力弱化、债务压力较大的产业类行业的尾部发行人兑付风险
　　地产行业信用分化及市场出清或将加剧，关注尾部房企展期及交叉违约风险
　　关注“双碳”目标下高碳行业信用分化及尾部风险抬升的可能
　　城投行业方面，关注城投企业信用分化或加剧，以及尾部风险的持续释放
　　信用风险回顾：信用风险释放减缓，滚动违约率明显下降
　　上半年在国内外环境形势复杂多变、疫情及俄乌冲突扰动因素持续存在、经济面临三重压力进一步加大的形势下，宏观调控稳中有进，积极财政政策进一步靠前发力，货币政策保持稳健的同时边际宽松。与此同时，防风险基调延续，主要监管部门均将债务风险防范与处置放在重要位置。相对充裕的资金环境以及风险防范力度进一步加大支撑信用环境同比改善，信用风险释放并未明显超出市场预期。
　　上半年债券市场违约风险释放减缓，新增违约债券46支，同比减少近57%；违约规模255.78亿元，同比下降80%；新增违约发行人7家，较去年同期减少9家；滚动违约率降至0.28%
　　新增违约主体仍以民企为主，地产企业风险水平依旧较高
　　外部环境因素影响加速企业内部问题凸显，集团内部风险传导、交叉违约事件频发
　　更多发行人通过展期方式缓释兑付风险，新增展期本金及利息规模合计412.27亿元，已超过去年全年水平，创历史新高，展期主体仍以房企为主
　　处置进展有序推进，但违约债券兑付情况依旧缓慢
　　评级调整回顾：级别调整行动明显减少，仍以下调为主
　　上半年债市主体评级调整仍以下调为主，级别下调次数同比明显减少
　　负面评级行动涉及的发行人数量及跨级别调整次数均有所减少
　　民营企业下调行动占比有所增加
　　产业类主体下调发行人共涉及16类行业，其中建筑、房地产和医药企业较多