国金证券-招商中证上海环交所碳中和ETF投资价值分析：高成长高锐度，可盐可甜碳中和ETF-220719

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　　基本结论
　　招商中证上海环交所碳中和交易型开放式指数证券投资基金（基金简称“碳中和ETF招商”，基金代码：159641.OF）是招商基金ETF大家族中的新成员之一，跟踪中证上海环交所碳中和指数，风险收益特征与标的指数所表征的市场组合风险收益特征相似。基金经理许荣漫，共计管理12只被动指数型基金产品，在指数投资方向具有丰富经验。
　　深度低碳+高碳减排，新旧能源衔接转换。“碳中和”是应对全球气候变化的必然选择，也将是未来几十年我国乃至全球经济发展的主旋律之一，将带来长期且丰富的投资机会。实现碳中和，一方面需要增加碳吸收，另一方面需要减少碳排放，即深度低碳+高碳减排。因此，碳中和主题涉及新旧能源领域间的衔接和转换，既有联动也有轮动，蕴含丰富投资机会。深度低碳主要聚焦于新能源领域，受益于碳中和、碳达峰政策的加快推进，光伏、风电装机量近年来呈现不断上升趋势，新能源汽车销量上行也带来动力电池需求不断扩大，整体行业景气度高企。高碳减排主要聚焦于旧能源领域，火电、钢铁、建材、有色、化工等传统高碳排放产业领域面临低碳改造，行业格局逐步得到优化，相关产业有望迎来新的转型发展机遇。
　　中证上海环交所碳中和指数特征：
　　全面布局，侧重新能源车及清洁能源产业。中证上海环交所碳中和指数涵盖深度低碳领域的清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术，高碳减排领域的火电、钢铁、建材、有色金属、化工、建筑等相关上市公司股票，实现了脱碳和高碳两大领域的全覆盖。在行业分布相对分散的基础上，现阶段相对侧重新能源车产业链、清洁能源及储能板块，按照申万二级行业分类，电池和光伏设备行业占比分列前两位，权重分别为21.89%和18.23%。
　　盈利空间广阔，或呈现业绩估值双击。2022年一季报显示，指数所包含的100家上市公司同比营业收入、同比归属母公司净利润增长率大多实现显著上升。前十大权重股中，比亚迪、紫金矿业、通威股份、恩捷股份、TCL中环，2022年一季报归属母公司净利润同比增长均在100%以上。而且，截至2022年7月14日，指数PE(TTM)为25.85倍，处于历史中位附近。着眼中长期，不断释放的需求将使得高碳减排、清洁能源、绿色交通、减碳固碳等行业景气度持续高增，同时行业格局优化也是大势所趋，细分领域龙头公司利润弹性仍有望继续得到释放，碳中和指数或阶段呈现业绩及估值双击。
　　指数兼具长期高成长性与阶段高锐度。截至2022年7月14日，中证上海环交所碳中和指数自2017年6月30日基日起，累计收益高达117.42%，中长期涨幅明显。今年以来、最近一年、最近三年、基日以来等各个阶段与主要宽基指数对比结果显示，中证上海环交所碳中和指数波动更明显、同时区间收益亦显著领先。因此，跟踪该指数的碳中和ETF招商在具备长期可投资性的同时，高锐度高弹性的特征也将使其在趋势性机会来临之时，同时兼具很好的阶段参与价值。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。