方正证券-协鑫能科-002015-风电规模提升带动利润高增，换电业务加速落地-210714

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事件描述：公司发布2021年中报业绩预告，实现归母净利润4.58－5.58亿元，同比增长30.62%-59.14%。

事件点评：2020年新增投产装机容量超500MW，带动2021H1利润增长。

2020年，公司新投产装机容量合计519.4MW，其中燃机热电联产150MW，风电319.4MW，垃圾发电50MW。

在手项目上网电量逐渐提升带动公司2021H1营收增长。

由于风电项目无燃料成本、毛利率相对较高，带动2021H1利润大幅增长。

云顶山新能源并表增厚利润。

2021年6月，公司完成吕梁北方电力云顶山新能源有限公司100%股权的收购，云顶山新能源共拥有184.50MW风电装机容量，2020实现收入9,284万元，净利润2,892.89万元。

云顶山新能源并表进一步提升公司风力发电装机容量规模，增厚2021H1利润。

拟定增募资建设新能源汽车换电站，换电业务加速落地。

公司拟定增不超过50亿元，拟使用33亿用于新能源汽车换电站建设，在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。

5月，公司公告与新疆乌鲁木齐甘泉堡经开区签订框架协议，全力推动新能源汽车及充换电站投资、产业基金设立及新能源电动汽车试点。

7月，公司与吉利商用车签署合作协议，将共同探索商用车产品换电模式的应用场景，包括换电重卡牵引头、换电环卫垃圾车、渣土车等的开发，共同推进新能源商用汽车及配套充换电站产品的开发。

公司换电业务加速落地。

投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别至11.04/14.67/19.63亿元，对应PE为12/9/7倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：碳中和推进进度不及预期；燃气和风电项目建设进度不及预期；换电业务拓展进度不及预期；弃风限电风险。