天风证券-申购建议：积极申购，太平转债，国产休闲时装品牌领先企业-210714

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申购分析：1.太平转债发行规模8亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价50.32元，截至2021年7月13日转股价值108.03元；各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，按2021年7月13日6年期AA级中债企业到期收益率4.47%的贴现率计算，债底为88.94元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为3.33%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年7月13日，公司前三大股东太平鸟集团有限公司、陈红朝、宁波泛美投资管理有限公司分别持有占总股本48.11%、9.75%、8.85%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在69%左右。

剩余网上申购新债规模为2.48亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0029%-0.0033%左右。

3.公司所处行业为服装家纺（申万二级），从估值角度来看，截至2021年7月13日收盘，公司PE(TTM)为28.56倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值259.15亿元，处于同业较高水平。

截至2021年7月13日，公司今年以来正股上涨84.15%，同期行业指数上涨10.91%，万得全A上涨6.38%，近100周年化波动率为49.81%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为19.94%，有一定股权质押风险。

其他风险点：1.品牌运营风险；2.渠道扩张造成的现金流风险；3.存货跌价风险。

4.太平转债规模一般，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予3%的溢价，预计上市价格为111元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。