红塔证券-水羊股份-300740-拟收购敏感肌高端抗衰品牌伊菲丹，丰富品牌矩阵-220719

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　　]事件：公司拟以4,450万欧元购买Kazokou SAS及Orsay 53 SAS合计持有的EviDenS de BeautéSAS（下文简称EDB）90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4,950万欧元（以2022年7月15日中国人民银行公布的人民币汇率中间价折算，约折合人民币约33,473.39万元）。
　　点评：从收购对价看，本次拟交易金额4,950万欧元对应90.05%的股权，则收购总估值为5496.95万欧元。标的公司2021年实现净利润549.23万欧元，对应PE约10倍，相对行业处于偏低水平。
　　从标的公司看，EDB公司拥有化妆品品牌伊菲丹。1）定位：伊菲丹创立于2007年，是结合日法美肤工艺、主打敏感肌抗衰的高端护肤品牌。2）产品：主要产品价格带在千元以上，国内目前定价1800元的超级面膜在天猫销量较好，后续可能将海外2-3万元的套装引进中国。
　　产品品类布局齐全，包括卸妆、洁面、面霜、精华、面膜等多品类护肤产品。3）渠道：渠道布局高端化、全球化。伊菲丹在欧洲、美国、日本、韩国、泰国等30多个国家和地区均有销售，且在巴黎老佛爷百货、King Power（泰国皇权）、Harrods（英国哈洛德百货）、瑰丽酒店以及Tsum（莫斯科中央百货）等高端线下渠道均有布局，全球终端零售额超过5亿人民币。2019年伊菲丹正式入驻中国市场，由水羊国际代理运营，2020年在中国市场销售增长700%以上，2021年在国内全渠道加速发展，进入丝芙兰、王府井、SKP等线下渠道。另外，EDB公司盈利能力较好，2021年经审计的营业收入1,972.65万欧元，净利润549.23万欧元，则净利率为27.84%，处于行业较高水平。
　　从收购影响看，若收购成功，公司可能实现以下目的：1）填补自主高端品牌空缺，完善品牌矩阵。公司自有品牌御泥坊、小迷糊、大水滴等单品价格多在200元内，收购伊菲丹利于补充高端产品线。2）加强海外研发及供应链能力，EDB拥有国际化的博士研发团队，生产地在日本。3）提升高端渠道的拓展能力，获得全球顶尖的百货渠道和超五星酒店渠道以及航空、免税店渠道，为公司实现国际化发展提供基础。
　　4）由代理转为收购，并表后增厚业绩。但是，也要注意并购后可能存在的商誉减值风险以及整合与协同效果不及预期的风险。