川财证券-海外半年报：海外市场或延续震荡走势-220713

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　　核心观点：
　　海外市场上半年回顾：今年上半年，受到新冠疫情和地缘政治危机的冲击，全球经济增速放缓，再加上全球各主要经济体央行陆续加息，海外流动性进一步收紧，海外市场主要指数多数下跌。
　　美股上半年回顾与展望：上半年，受到美国通胀始终维持在历史高位、美联储加快收紧货币政策、俄乌冲突反复和疫情等因素的影响，美股大幅下跌。首先是通胀方面，今年以来，美国核心通胀压力并未得到缓解，CPI同比涨幅连续八个月超过6%，续创历史新高。在此背景下，美联储在上半年加快收紧货币政策，量化宽松的政策显著掉头，大幅加息。美国市场流动性收紧，再加上俄乌冲突的扰动，进一步加大了美国经济下行的压力。在衰退的预期下，美股市场上半年明显下跌，高估值、高成长性板块持续承压。
　　短期内美股市场或迎来修复空间，中长期来看，下跌压力依然较大。从估值层面来看，美股三大主要指数经历今年的下跌以后，当前估值已经接近2018年的水平，短期内或存在修复空间。但从中长期来看，考虑到下半年美国经济衰退的可能性较大，若美国通胀并未在年内回归到合理区间，美联储货币政策或将持续加码，在紧缩的预期下，美股下半年下跌压力依然较大。因此，在美联储紧缩的货币政策转向之前，美股或将延续震荡下行的走势。
　　欧股上半年回顾与展望：上半年，欧洲地区受到地缘政治冲突的冲击较大，再加上欧洲经济复苏放缓和全球流动性收紧的影响，欧洲市场出现明显的下跌。后市来看，受到能源短缺、欧债危机、流动性收紧和经济增速放缓等因素的影响，欧洲市场下半年的下跌压力依然较大。
　　港股上半年回顾与展望：今年上半年，受到美股大幅下跌、全球流动性收紧和国内疫情反复的影响，港股市场呈现出震荡下行的趋势。后市来看，随着海外因素的影响逐渐放缓，港股市场或在下半年呈现震荡上行的趋势。首先是国内经济在下半年有望保持韧性，支撑港股上行。流动性方面，近日两地证监会正式宣布，将ETF纳入互联互通，推动两地资本市场双向开放，有助于提升港股市场的流动性。从估值层面来看，自去年以来，港股大幅回调，港股部分板块的估值处于历史低位，具备一定的配置价值。
　　风险提示：经济增长不及预期，贸易保护主义蔓延，美联储政策超预期。