华泰期货-白糖日报：市场担忧巴西糖醇比，原糖下跌近3%-220720

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　　策略摘要
　　就目前而言虽然巴西延续减产、国内减产，叠加国内配额外进口利润倒挂约500元/吨，从基本面角度而言糖价向下空间不大。但从宏观角度来看6月美国CPI超预期回升，意味着美联储接下来还将维持较快速的加息节奏，美元指数表现强势，不排除后市出现系统性风险的可能，而且当前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，原糖亦有回落的风险，郑糖短线有下跌可能，中长期维持区间震荡。
　　核心观点
　　市场分析
　　昨日郑糖2209合约收盘下跌14元/吨，报5830元/吨。广西集团现货报价持稳，报5860元/吨，期现基差30元/吨。白糖注册仓单数量41024张，较上个交易日增加714张，有效预报43张，较上个交易日减少1190张。ICE原糖10月合约收盘下跌2.38%，报18.89美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6260元/吨，泰国进口折算成本为6489元/吨。7月15日巴西含水乙醇折算价为15.95美分/磅。
　　ICE原糖期货周二下跌近3%，市场担忧随着燃料价格下跌，巴西的糖厂将增加用于生产糖的甘蔗数量，而不是生产乙醇。荷兰合作银行在一份报告中表示，乙醇价格已降至每磅16.3美分，可能是因为即将到来的税收变化将降低汽油价格。该行并指出在本年度剩余时间里，用于生产糖和乙醇的甘蔗比例将受到密切关注。国内方面，昨日郑糖小幅下跌，现货方面集团报价持稳，现货成交量一般。就目前而言虽然巴西延续减产、国内减产，叠加国内配额外进口利润倒挂约500元/吨，从基本面角度而言糖价向下空间不大。但从宏观角度来看6月美国CPI超预期回升，意味着美联储接下来还将维持较快速的加息节奏，美元指数表现强势，不排除后市出现系统性风险的可能，而且当前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，原糖亦有回落的风险，郑糖短线有下跌可能，中长期维持区间震荡。
　　策略
　　短线有回落可能、中长期区间震荡
　　■风险
　　美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度