国盛证券-保利地产-600048-上半年销售额同增27%，两集中拿地占比约五成-210714

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事件：7月8日，公司发布2021年6月拿地销售情况简报。

上半年销售额同增27%，销售额排名维持第五。

公司2021年6月实现签约金额502.9亿元（同比-27%，下同）；签约面积232.9万平方米（-47.1%），单月签约量同比下降主要由于推货节奏以及月底认购未及时转化所致；均价21589.8元/平（+38.1%）。

1-6月累计签约金额2851.9亿元（+27%）；签约面积1671.3万方（+12%），销售规模维持行业第五；均价17063.9元/平（+13.4%）。

上半年拿地积极，两集中拿地占比约五成。

公司6月新增15个项目，建面343.33万方（+93.9%），金额179.35亿元（+20%）；1-6月累计新增建面1650.6万方（+67.7%）；金额962.8亿元（+17.5%），根据克而瑞数据，公司上半年新增货值排名第三，在整体政策趋紧的环境下公司拿地态度依然较为积极。

投销比来看，上半年面积口径98.8%（+32.8pct），接近于等量拓展，金额口径33.8%（-2.7pct）。

上半年权益比小幅增长，当月值79.6%（+18.2pct）；累计值73.2%（+1.4pct）。

拿地均价方面，6月5223.7元/平（-38.1%），占当期销售均价24.2%，上半年5833.1元/平（-30%），占当期售价34.2%，均价降低主要由于近期披露拿地项目集中二三线所致。

上半年公司在集中供地中大有斩获，金额占比约51%，整体溢价率约16%。

一二线拿地金额占比62%，集中长江流域/成渝/京津冀/粤港澳。

1-6月公司拿地金额在一线、二线和三线城市占比分别为13.13%、49.15%、37.72%，较2020年分别-6.76pct、-2.65pct、9.41pct，三线城市占比提升。

城市群分布来看，1-6月拿地金额集中长三角（28.47%）、成渝（13.96%）、京津冀（12.96%）、粤港澳（9.13%）、长江中游城市群（7.58%），这几个核心区域占比约72%。

单城市来看，金额占比较高的是北京（10.68%）、重庆（9.79%）、佛山（8.25%）、温州（7.74%）、杭州（4.79%）。

投资建议：我们预测公司2021/2022/2023年收入增速为12.6%/14.9%/12.5%，归母净利润为304.3/330.8/367.7亿元，增速分别为5.1%/8.7%/11.2%。

2021年动态PE为4.64x，维持“买入”评级。

风险提示：结算进度不及预期。

毛利率下降超预期。

行业及融资政策收紧超预期。