中信期货-贵金属策略日报：贵金属筑底，反弹预期加强-220720

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　　昨日贵金属震荡。表征实际利率的抗通胀债券0.62%，长期通胀预期2.39%（详细数据见第一部分正文）。尽管美元指数走弱，但是贵金属并未因此明显上行，
　　主要原因是，美股经过流动性收紧、企业盈利预期下降的双重打压下，当前市场表现反而出现缓和。但是，昨日澳大利亚联储二季度经济预期再次下行，至-1.59%附近，美国新屋开工不及预期，下降-2.0%，这些都验证了市场交易侧重正在由通胀转向抵抗衰退，因此贵金属见底预期和未来反弹概率增强，但启动时间仍需关注通胀指标。
　　近期拜登出访中东，俄罗斯、土耳其、乌克兰和联合国代表商议建立粮食出口走廊，北溪一号管道或将恢复运营都显示，未来通胀或将改善的预期。
　　重复周报观点：短期货币政策对市场影响下降，侧重点开始从通胀转向衰退，此时美元指数上升动力趋缓，或短期见顶，宏观流动性对商品压力减轻，带来前期脱离产业基本面商品反弹。数据端的验证是，近期加息预期变化过程中，通胀预期见底，实际利率见顶，并未跟随变化，显示货币政策的作用短期饱和，美元指数和10年美债向上动力或短期减弱。因此美元指数或短期趋于见顶，此时因流动性承压的商品或将短期得到缓解。
　　操作建议：1.建议低位持有部分多单，但不宜对反弹估计过高。
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击