中信期货-金融衍生品策略日报：股债均维持震荡观点-220720

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　　昨日权益震荡收平，中小盘活跃度高于大盘股。收盘沪指上涨0.04%。
　　权益方面，短期预计大盘会维持震荡，有几点风险动向将决定后市走势。1）国外方面，欧洲央行考虑本周加息50bp，推动欧元兑美元突破7月6日以来新高，美元升值风险短期缓解。但北向资金在经历1天净流入后重归流出，核心关注仍是7月22日北溪1号的维护结果，重要风险事件落定前，美元避险需求仍坚挺，汇率回落或仅是暂时。2）国内方面，昨日有媒体传监管部门考虑给予烂尾楼购房者还贷缓冲期，为地产商交楼争取时间，需持续关注具体解决方案，判断对市场信心的提振程度。
　　期权方面，近期持仓量PCR指标经过一轮回落后降到较低水平，市场畏高情绪短期得到释放，同时成交额PCR逐步稳定，暗示在经历一轮回调后市场情绪重新稳定。昨日期权波动率仍在低位波动，整体小幅下降，但随着市场情绪稳定，波动率可能维持低位盘整。整体来看，期权市场情绪回稳，同时基本面方面经济仍在复苏阶段，中期来看后市仍偏强，期权方面推荐备兑策略增厚收益。
　　国债方面，昨日整体变动不大。在经历前段时间的连续上涨后，多头畏高情绪有所显露，平仓行为有所增强，叠加央行昨日逆回购规模又有所缩减可能也对市场情绪有一定影响，上午明显呈现多头平仓行为带动价格下行的现象，不过午后多开行为又有所增强。近几日来看，多平占比有所走强且略高于多开，不过多开也仍处于高位，市场呈现一定偏震荡的表现。前期刺激多头情绪明显走强的因素，如疫情扰动以及停贷事件等整体已经随着多头情绪的快速释放而有所消化，期货端基于收基差逻辑对多头情绪的正向反馈也接近尾声，另外考虑到当前经济仍处于环比修复的过程，因此价格进一步上行或面临较大阻力。不过也可以发现空头整体情绪和活跃度仍然较弱，空开占比仍然较低，市场在当前位置震荡的可能性较大，后续可进一步观察多头止盈以及空头入场动力的变化。
　　风险因子：1）疫情反弹超预期，2）美元升值，3）中报业绩暴雷，4）交易量持续萎缩；5）市场波动再起，6）通胀超预期