光大证券-派林生物-000403-2021年半年度业绩预告：内生外延并举，实现业绩跨越式增长-210714

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事件：公司发布2021半年度业绩预告，预计实现归母净利润16,994万元C18,882万元，同比增长170%-200%，EPS0.2496元-0.2773元。

业绩符合市场预期。

点评：内生外延并举，实现业绩跨越式增长：公司2021H1的业绩大幅增长，我们预计主要是内生外延多个方面的综合提升，包括：①持续推动经营变革，调整优化产品销售结构，推动销售价格和利润的提升，血浆综合利用率稳步上升；②新疆德源供应血浆，使广东双林的投浆量有大幅提升，血制品产能迅速释放；③派斯菲科自2021.2.1起并表，经营情况良好，助力公司业绩增长。

随着公司内部经营持续改善，投浆量和血浆综合利用率将呈现持续提升的态势，未来公司在血制品行业的优势地位将得到进一步强化。

在研产品稳步推进，综合血浆利用率有望持续提升：广东双林在研产品中人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物均已完成临床总结工作，人纤维蛋白粘合剂即将开展临床试验工作，同时重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX项目，研发进展良好。

派斯菲科正在研制的品种包括人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、a1-抗胰蛋白酶、高纯净注人免疫球蛋白（PH4）、巨细胞免疫球蛋白、合胞病毒免疫球蛋白、手足口病毒免疫球蛋白，目前进展良好。

随着新产品陆续获批上市，未来公司的血浆综合利用率有望持续提升。

盈利预测、估值与评级：维持预测2021-2023年EPS为0.63/0.93/1.16元，同比增长148%/48%/24%，现价对应PE分别为60/40/33倍，维持“买入”评级。

风险提示：采浆量低于预期；血制品价格波动；在研血制品进度慢于预期。