中泰证券-九强生物-300406-业绩符合预期，生化血凝持续加速，免疫组化贡献高增长-210714

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事件：公司公告2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.05-2.39亿元，同比增长500%-600%。

业绩符合预期，生化血凝业务持续加速，迈新并表后贡献高成长。

根据业绩预告取中值，2021H1公司预计实现归母净利润2.2亿元，扣除574.26万元政府补助后，预计实现扣非净利润2.16亿元，同比增长约533.19%。

国内新冠肺炎疫情得到控制，医疗机构恢复正常诊疗秩序，公司业务实现快速增长。

一方面，公司传统的生化及血凝业务充分借助国药的产业渠道资源，业务增长持续加速，考虑到2020年疫情负面影响，我们预计公司生化血凝业务收入较2019年增速有望超过25%，2年复合增速近15%，显著高于生化行业增速；另一方面，公司子公司迈新生物免疫组化业务持续放量，我们预计2021H1迈新生物收入及利润增速均有望达到30%。

免疫组化进入快速发展期，行业龙头迈新生物持续高增长。

国内免疫组化市场规模超过20亿元，并且保持着10-20%的行业增速，预计国内潜在市场规模有望突破130亿元。

迈新生物是国内第一家取得III类注册证的免疫组化产品企业，目前拥有40个III类注册证和400+个诊断用抗体，位居行业领先水平；公司自主研发的全自动免疫组化染色系统检测通量行业最高，设备质量可与外企直接竞争，在研新品双染、伴随诊断等项目竞争优势显著，渠道方面迈新直销业务占比超过80%，可有效保持终端粘性；在自动化迭代以及在新项目增加以及自动化迭代的驱动下，迈新生物有望持续为公司贡献高增长。

盈利预测与估值：我们预计2021-2023年公司收入17.28、20.93、25.26亿元，同比增长103.72%、21.13%、20.71%，归母净利润5.21、6.43、7.97亿元，同比增长363.82%、23.51%、23.85%，对应EPS为0.88、1.09、1.35元。

考虑到公司生化、血凝业务趋势向上，外延进入高景气病理领域，同时引入优质战投打开长期成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：海外合作不达预期，重大资产重组失败，新产品市场推广不达预期。