浙商证券-国防装备行业国产大飞机行业深度报告：国产大飞机，大国重器，自主可控打开千亿市场-220719

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　　投资要点
　　大飞机：现代工业的皇冠，国产客机C919即将迈向市场
　　1）大飞机一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机。美国波音、欧洲空客长期以来垄断几乎全球民航干线客机市场，2021年合计交付量占全球总交付量的92%。
　　2）中国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。2008年中国商飞成立，三款产品ARJ21、C919、CR929实现支线和干线市场全覆盖，力争打破现有格局，实现民航客机国产化。
　　3） 2022年5月，东航公告拟定增引进C919，即将交付东航的首架C919首次飞行试验圆满完成。C919有望2022年底开启交付，千亿市场徐徐打开。
　　市场空间：国产型号市占率逐步提升，预计未来20年超2万亿市场空间
　　1）中国客机市场：根据中国商飞预测，到2040年中国客机队规模将达到9957架，占全球比例22%，成为全球最大单一航空市场。未来20年中国将接收民航客机9084架，市场总价值超9万亿人民币。
　　2）国产客机市场：ARJ21已进入批产，C919预计年内开启交付，CR929预计2030年内开启交付。随着国产型号市占率的逐步提升，预估未来20年国产客机交付数量约3000架，总价值超2万亿人民币，行业复合增速超20%。
　　大飞机产业链：从设计研发到运营维修，受益于国产化程度提升
　　1）大飞机产业链包括：设计研发、先进制造（新材料、零部件、机体制造、机载系统、总装集成）、运营维修。当前C919供应商中外资/合资企业占比较高，未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动。
　　2）新材料：C919机体结构铝合金占比65%、复合材料12%、钛合金9%、高强度钢7%。CR929复材占比将大幅提升至50%以上。关注原材料国产化进展、看好复合材料投资机会。
　　3）零部件：包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高。看好中航重机等细分领域龙头，享受国产民机放量拉动效果更为显著。
　　4）机体制造：主要由航空工业旗下主机厂承担，价值占比36%。当前国产化程度最高，增长确定性强，重点看好中航西飞，军民用大飞机龙头，C919配套价值占比高。
　　5）机载系统：整机价值占比约30%。国产化率较低，产品利润率高，国产化过程中增长空间大，看好航电系统龙头中航电子。
　　6）动力装置：整机价值占比约22%，当前由CFM国际公司配套，国产商用航空发动机预计2030年内开启放量。
　　投资建议：重点看好机体制造、机载系统、零部件、新材料
　　1）机体制造：中航西飞（C919最大的机体供应商）、中航沈飞（中国战机第一股）
　　2）动力装置：航发动力（发动机国产化配套）
　　3）机载系统：中航电子（机载龙头）、江航装备（氧气系统）、博云新材（刹车系统）
　　4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、爱乐达（机加工）、中航光电（连接器龙头）
　　5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）、光威复材（军民用碳纤维）、中复神鹰（民用碳纤维）、抚顺特钢（超高强度钢）、宝钛股份（钛合金龙头）
　　风险提示
　　1）C919等国产客机研制、批产进度不及预期；2）C919国产化率提升不及预期