国金证券-基金分析专题报告：永赢光磊，基石+弹性搭配组合，风险审慎稳健进取-220719

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　　基本结论
　　一、基金经理光磊：历经多轮牛熊，管理产品线丰富15年上下投研经验，6年以上公募基金管理经验。历经多轮熊牛，管理产品线丰富。前期主要研究消费、医药行业，此后逐步拓展能力圈。2015年4月开始管理基金，其中对医药主题、消费主题、TMT主题以及全行业型基金均有过管理经验。光磊于2015年的牛市高点任职基金经理，此后股灾1.0以及2.0接踵而至，在这样的不利条件下仍取得了非常优秀的历史业绩。光磊现任职于永赢基金,2021年底开始管理永赢优质精选基金，2022年2月开始管理永赢鑫欣基金，由于两只产品管理时间均不足一年，本文以其此前管理的产品为参考，阐述其投资操作特征。
　　二、基金经理方法论及投资策略投资原则：研究驱动投资，自下而上，通过长期布局优势公司获取收益，在投资中保持审慎客观的态度和兼听则明的工作方法，敏锐捕捉市场变化，规避风险，操作不极端。方法论：第一步，确定行业，光磊认为整个股票投资是以成长性投资为主，所以需要找到好的赛道，第二步，在行业中挖掘有潜力的优质公司，以财务和业务角度结合判断。投资组合：搭建两层投资逻辑：一层是基石组合，另一层是弹性品种。基石组合所处于有一定的体量和行业成熟度的行业，选择其中更优质的标的作为其组合的压舱石；而弹性品种，是在快速成长或者处于关键时期的行业里，寻找一些有积极变化的公司，这样的公司一旦发生业务的转变，将来会迎来戴维斯双击的机会。
　　三、代表产品分析：华宝品质生活历史业绩优秀，涨市业绩弹性出色。光磊开始管理华宝品质生活初期遭遇股灾、熔断等较为极端的市场环境，由于股票仓位下限要求在80%以上，降风险措施受限产品净值不可避免受损。因此，其任职前半段产品处于净值修复的过程中，于2019年下半年开启加速上涨模式，截止2021年4月10日，光磊任职约6年，累计收益率达73.65%。投资组合特征分析：以华宝品质生活为主，并适当结合华宝医药生物(偏股混合型)以及华宝万物互联(灵活配置型)来看，基金经理所管理产品的股票仓位长期处于85%以上，会有适当仓位择时。行业配置：敏锐跟踪前瞻判断，擅长广义消费领域。光磊是研究消费、医药出身，此后逐步拓展其他行业，能力圈不局限。对行业挖掘具有一定前瞻性和深度，在过往的投资中，不仅在消费行业，而且在医药以及科技等行业也有不错的把握，提前布局了白酒、创新药、CXO、新能源、消费电子等行业的上涨周期。选股：基石+弹性双逻辑配置，左侧布局与右侧调仓并重。重仓股风格相对均衡，持仓时间较长的个股以白马蓝筹为主，医药、食品饮料占比较高，持有期内超额收益显著，且胜率高；持仓时间较短的个股除了大消费领域以外，在科技、周期、金融均有参与，持有期收益并没有由于持仓时间短而大打折扣，同样具有较高赔率。前十大重仓股集中度2019年后与同业平均水平基本持平，处于40%-60%之间。尾部持仓较为分散，通常用来跟踪弹性品种的种子公司，优胜劣汰，最终优质的公司会逐步提高其仓位。
　　风险提示：地缘政治风险、海外加息及缩表超预期、新冠疫情控制情况、经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。