德邦证券-东鹏控股-003012-发挥零售主战场优势，高值产品占比攀升-210714

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事件：东鹏控股发布21H1业绩报告，公司上半年预计实现归母净利润3.78亿元至4.32亿元，同比增长75.00%至100.00%；其中21Q2预计实现归母净利润3.26亿元至3.80亿元，同比增长0.22%至16.82%。

地产竣工数据持续向好，叠加年中地产销售业绩冲刺，有望带来瓷砖需求增量。

从国家统计局数据，21年5月住宅竣工面积3329万平方米，同比增长8.6%，竣工回暖趋势不改；21年5月住宅销售面积14490万平方米，同比增长11.25%，增速回正，持续向好，叠加6月房企集中冲刺年中业绩，地产景气值延续，预测瓷砖需求将有进进一步提升。

瓷砖行业迎产业结构性调整，前十企业市占率18%，提升空间广阔。

瓷砖行业大行业小公司，龙头市占率极低，根据中陶家居网，国内前十企业16-20年市占率由15%提高至18%，提升空间广阔。

在房地产调控和碳中和背景下，建材行业产业结构性调整加剧，部分中小企业产能有限、环保意识不足，整体面临整合，中小企业加速出清，龙头产业链地位和话语权增强。

公司高值产品占比不断提升，渠道端发力零售与优质中小微工程。

产品端，公司1+N销售模式瓷砖带动辅材销售，非瓷砖业务二次成长。

20年下半年，中大板、岩板新品上市，高值产品占比不断提升，未来有望带动毛利率上行。

零售渠道端，公司发挥主战场优势，保持业内领先，并率先推行“包铺贴”服务，强化竞争优势。

大宗渠道端，公司着力优质战略工程稳健增长，重点做优质战略工程，除了头部地产客户还重点开拓企业总部、市政工程、总包、商业连锁等，优质工程保持应收账款和现金流稳健。

盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023年营业总收入分别为95.02、118.39、142.36亿元，同比增长32.7%、24.6%、20.2%。

2021-2023年归母净利润分别为11.65、14.79、18.37亿元，同比增长36.7%、27.0%、24.2%，对应2021-2023年EPS分别为0.99元、1.26元、1.57元，2021-2023年PE分别15.05X、11.85X、9.54X，维持“买入”评级。

风险提示：地产政策大幅收紧；市场竞争加剧；环保政策风险；存货规模较大风险。