天风证券-天孚通信-300394-季度收入创新高，数通需求高景气，新产品持续上量-220719

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　　事件
　　公司发布22年半年度业绩快报，22年上半年实现营收5.77亿元，同比增长17.9%；归母净利润1.74亿元，同比增长26.1%。22Q2单季度实现收入2.95亿元，继Q1后再创历史新高，同比增长19.6%；归母净利润0.91亿元，同比增长34.3%。
　　我们点评如下：
　　季度收入再创新高，充分受益数通市场高景气，叠加光引擎、激光雷达等新产品持续上量，打开更大成长空间。
　　公司21年收入突破10亿大关，21Q4单季度向上拐点确认，22Q1-Q2延续良好成长态势，在疫情等不利因素下仍然再创单季度收入新高，增长主要来自：1）全球数据中心市场对光器件需求持续稳定增长；2）光引擎实现量产带来收入增量；3）公司打造的高速光器件一站式解决方案平台，有望为客户提供平台型混合集成光器件，对器件产品的需求形成持续拉动。
　　规模效应持续体现，盈利能力进一步改善。
　　利润率角度看，22Q2单季度净利率达到30.85%，环比22Q1提升约1.3个百分点，同比21Q2提升约3.2个百分点。利润率的提升主要源自：1）我们预计公司江西产业园投产后，随着公司收入持续上量，规模效应持续体现，毛利率环比有望持续改善；2）预计光引擎等重点产品保持高强度研发投入，但随着收入持续成长，规模效应不断体现，整体费用率有望持续摊薄；3）汇率波动带来一定正面影响。
　　公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化。
　　公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望进一步提升产品价值量和未来整体市场空间。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户小批量交付，有望打造新的增长极。公司江西生产基地有望逐步降低生产成本，东南亚生产基地逐步推进强化全球市场竞争力。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。预计公司22-24年归母净利润分别为4.1、5.4、7.1亿元，对应22-23年25、19倍市盈率，重申“增持”评级。
　　风险提示：下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期，最终业绩以中报数据为准