富途证券-台积电-TSM.US-22Q2财报点评：HPC强劲增长，砍单潮下逆势上调全年营收指引-220719

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　　事件
　　台积电（TSM）于7月14日发布2022年Q2业绩：营收181.6亿美元再创新高，位于公司Q1指引176-182亿美元上端，同比增36.6%，环比增3.4%；毛利率59.1%创历史新高，同比提升9.1%，环比提升3.5%。
　　核心观点
　　1、Q2营收、盈利能力再创新高，HPC是重要驱动因素
　　22Q2台积电营收181.6亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%，位于公司Q1指引176-182亿美元上端；毛利率59.1%，同比增长9.1%，环比增长3.5%。业绩再创新高，主要受益于HPC(高性能计算）、汽车、和IOT的强劲增长。目前，HPC业务营收占比已提升至43%，超过智能手机（38%）成为公司第一大业务。我们认为，HPC在未来将成为台积电营收增量增长的最大贡献者。
　　2、继续上调全年营收指引，库存调整不会影响产能利用率
　　台积电预计，22Q3营收为198亿美元-206美元，毛利率在57.6%-59.5%，营业利润率在47%-49%。台积电于Q2业绩会上称，公司22全年营收增速将在35%左右。消费电子端库存调整可能会持续到2023年，我们认为，数据中心和汽车业务的蓬勃发展将弥补消费电子库存调整的缺口，公司订单总需求仍超过其供应能力，产能利用率良好。
　　3、先进制程的投产与量产将进一步强化领先地位
　　22Q2先进制程营收占比为51%，其中5nm为21%，同比增3%，环比增1%；7nm为30%，无明显变动，N5、N4P、N4X和即将量产的N3将进一步扩大公司产品组合。台积电有望于22年下半年批量生产N3，23年下半年开始量产N3E。目前，N2技术仍处于开发中。与N3E相比，N2在相同功耗水平下，速度可提高10%-15%，或相同速度下功耗降低20%-30%。我们认为，宏观经济的不确定性仍将持续，但台积电的技术优势以及投产、量产速度仍将推动公司高速增长。
　　投资建议
　　消费电子疲软叠加产业高库存，预计影响公司相应业务营收。但由于HPC增长强劲，公司业绩得到有力支撑。公司目前估值处于历史低位，我们认为已经反映半导体此轮库存调整预期，看好公司中长期投资价值。
　　风险提示
　　半导体需求不及预期、先进制程量产进度不及预期