东莞证券-正邦电子-870482-深度报告：二极管、晶闸管领域隐形冠军，产能扩张赋能未来成长-220719

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　　投资要点：
　　国内老牌功率半导体企业，财务数据优秀，加码研发赋能长期成长。浙江正邦电子股份有限公司成立于2004年，自成立以来专注于二极管、晶闸管等功率半导体器件的生产制造，是该细分领域的隐形冠军。作为新三板稀缺功率半导体上市标的，公司上市以来经营业绩稳健增长，管理效率持续提升，毛利率、净利率等盈利能力指标优于同行，现金流稳健；公司核心管理人员均具备多年功率半导体从业经验，大多为技术背景出身，重视研发，持续加码研发投入赋能长期成长。截至2021年报，公司已取得多项发明专利，并通过多质量体系认证，在细分行业享有较高美誉度和客户认可度。
　　功率半导体是电能转换与电路控制的核心，下游领域发展驱动二极管、晶闸管行业成长。功率半导体是电能转换与电路控制的核心，在全球各国推进“碳中和”的背景下，其应用场景日益丰富，市场规模稳健增长。我国作为全球最大的功率半导体消费国，受益下游市场需求扩张和半导体领域国产替代的持续推进，近年功率半导体市场增速高于全球平均水平；其中，二极管、晶闸管作为功率半导体的主要品类，将充分受益于下游智能电表更换周期、医美器械市场扩张、输配电和变频器市场规模增长。公司自成立以来专注于二极管、晶闸管的生产制造，有望充分受益于下游领域旺盛需求带来的行业扩张和高端二极管、晶闸管的国产替代进程。
　　全球功率半导体持续缺货、涨价，公司产能扩张注入业绩确定性。受海外地区疫情反复影响，功率半导体厂商供应受阻，且短期6寸/8寸晶圆厂扩产难度较大，叠加下游新能源车、光伏等需求持续释放，功率半导体缺货、涨价潮持续，产品交期持续拉长，本土功率半导体企业迎来国产替代的绝佳窗口期。公司于今年5月公告购买建设用地使用权，出让面积为原建筑面积的2倍，对应1倍以上的产能扩充预期。在全球功率半导体缺货、涨价的背景下，公司的产能扩充计划将为未来三年的业绩增长注入确定性，企业长期成长可期。
　　投资建议：公司自成立以来专注于二极管、晶闸管等电力电子器件的生产、研发和销售，是该细分领域的隐形冠军。公司产品下游应用广泛，近年业绩实现稳健增长，财务数据优于同行，研发支出逐年提升。展望未来，智能电表、医美器械、输变电和变频器等领域的快速成长将拉动二极管、晶闸管的应用需求，结合下游行业的景气情况，以及公司未来的产能扩张预期，预计公司2022-2023年归母净利润分别为2,548万元和3,747万元，当前股价对应PE分别为22.0倍和16.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司产能释放进度不及预期，行业竞争加剧等。