太平洋证券-食品、饮料与烟草行业：休闲零食2021H1线上数据跟踪，高基数下销售略增，龙头市占率不断下滑-210714

《太平洋证券-食品、饮料与烟草行业：休闲零食2021H1线上数据跟踪，高基数下销售略增，龙头市占率不断下滑-210714（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-食品、饮料与烟草行业：休闲零食2021H1线上数据跟踪，高基数下销售略增，龙头市占率不断下滑-210714（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

全网分析：销售额平稳增长，龙头市占率下滑。

1）销售额：2021H1休闲零食全网销售额369.27亿元，同比+0.48%，其中Q1、Q2增速分别为0.04%、0.97%。

量价拆分来看，销量18.57亿，同比+42.67%，平均客单价19.88元，同比-29.57%。

销售额的上升主要由销量增长带动，与直播带货等新型营销模式兴起和线下销售回暖有关，疫情后期休闲零食线上销售有望平稳增长。

2）市占率：2020H1行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子，CR3为16.88%，同比下滑7.10pct，CR5为19.52%，同比下滑7.18pct，CR10为23.34%，同比下滑7.02pct。

行业集中度出现下滑，主要原因是直播带货等营销模式兴起，新品进入门槛降低，小品牌陆续崛起。

长期来看，三只松鼠、良品铺子等龙头资金及资源优势仍在，伴随线下销售回暖，集中度有望持续提升。

龙头比较之增速：销售额同比增速持续下降，客单价显著提升。

1）三只松鼠：2021H1销售额27.05亿元，同比-38.03%，其中销量0.53亿，同比-47.38%，平均客单价50.91元，同比+17.77%；2）百草味：2021H1销售额21.70亿元，同比-20.92%，其中销量0.56亿，同比-16.41%，平均客单价38.85元，同比-5.39%，百草味销量连续五个月赶超松鼠；3）良品铺子：2021H1销售额13.58亿元，同比-20.22%，其中销量0.37亿，同比-27.47%，平均客单价36.44元，同比+10%；4）洽洽：2021H1销售额2.13亿元，同比-24.42%，其中销量672.18万，同比-7.42%，客单价31.76元，同比-18.37%。

前三合计：2021H1销售额62.33亿元（Q1贡献41亿元，Q2贡献21.33亿元），同比-29.26%（2020H116%），其中销量1.46亿，同比-33.27%，平均客单价42.62元，同比+6.01%。

龙头销售额增速仍远低于行业增速，客单价提升明显。

龙头比较之折扣力度：促销形式和频次增加，总体价格水平小幅上升。

2021H1三家龙头公司充分利用“年货节”等消费季，持续推出专区满减、会员专属券、限时半价等活动，活动频次较2020H1有所增加，满减力度略减。

三家总体价格水平较2020H1小幅上升，三只松鼠坚果类、面包类产品价格上调，其余大部分产品价格小幅波动，良品铺子部分单品价格略有上浮。

品类分析：饼干、糕点和坚果仍为主要品类，大部分销售额同比增速下降。

2021H1销售额前三的品类分别为饼干、糕点和坚果，销售额分别为79.04亿元/65.25亿元/63.33亿元。

其中，Q1销售额分别为28.31亿元/33.89亿元/46.29亿元，同比增速-10.77%/4.06%/-7.96%；Q2销售额分别为50.73亿元/31.35亿元/17.04亿元，同比增速45.66%/-12.24%/-26.78%。

坚果、肉脯、糕点、饼干为四大核心品类，蜜饯果干崛起成为第五大品类。

行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强借助线上流量红利成功突围，当前格局稳定。

但相较于互联网平台，平台商户话语权较低，兴亦于平台，衰亦于平台。

线上平台政策利好龙头时，龙头表现优于行业，反之亦然。

我们认为零食品类线上依旧占优，休闲零食电商行业依旧存巨大潜力，随着新品类的不断出现，能提供差异化服务及高性价比产品的公司将有望胜出，我们给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、良品铺子（603719.SH）、洽洽食品（002557.SZ）。

1）三只松鼠：公司去年战略转型，从零售商向品牌商转型，收缩品类专注坚果，虽然短期存在阵痛，但长期利好公司更好发展。

同时加大多品牌运营，小鹿蓝蓝品牌塑造良好；线下继续推进，期待线下渠道与公司战略匹配运作。

2）良品铺子：公司供应链优势明显，管理层优秀，员工积极性高。

今年公司线下受益于去年低基数，以及加速开店，线上受直播及高基数冲击，在线下高增下公司收入利润有望实现高增。

3）洽洽食品：2021年公司对线上重新定位，重新回归洽洽主航道业务，成为公司传统渠道的良好补充，随着战略回归，线上收入下半年有望实现稳态增长。

风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致；。